事件：

    1，公司发布2017年第三季度报告。

    投资要点：

    2017年前三季度，公司实现营收15.86亿，同比增长7.02%；实现净利润5017万，同比增长61.66%。净利润快速增长源于火星时代于2017年8月开始并表。同时，公司预计2017全年将实现净利润1.07亿-1.24亿，同比增长80%-110%。

    公司第一期员工持股计划已实施完成。公司第一期员工持股计划（两倍杠杆）已通过深交所二级市场交易系统累计买入公司股票233.19万股，占公司已发行总股本的1.15%，成交金额合计4854万元，成交均价20.82元/股，较之当前股价存在一定倒挂。我们认为，员工持股计划的实施将深度绑定公司重要管理层，有利于进一步完善员工激励体系，充分调动员工的积极性，同时也彰显了公司对未来发展的强烈信心。

    火星时代正处于快速扩张阶段，长期坚定看好。火星时代是国内CG教育绝对龙头，在品牌、规模、教研水平及标准化程度上均优势明显。公司2015年开始进入快速扩张期，我们预计2020年前后校区数量将扩充至20余个，新校区的建设并投入运营将有力驱动公司收入规模的持续增长。公司于2013年开始布局在线教育，目前收入规模增速明显，未来有望成为公司重要的盈利增长点。

    受扩张影响，公司2016年毛利率有所下滑，我们认为，随着前期建设校区逐渐运营成熟，以及公司校园营销渠道的加码投入，未来公司毛利率水平有望走稳并提升。

    公司水产板块稳健经营，我们预计2017-2019年净利润分别为6500万、7000万、7500万；火星时代发展迅速，预计2017-2019年净利润分别为8000万、1.10亿、1.50亿元。给予水产业务2017年20倍、火星时代2018年35倍估值，对应市值约为51亿。火星时代身处景气度较高的CG职教细分赛道，辛勤耕耘20余年脱颖而出，资产质地优良。公司管理层教育转型决心坚定，思路清楚且执行力强，收购火星时代打响教育转型第一枪，后续布局值得期待，维持“买入”评级。

    风险提示：罗非鱼海外需求超预期下滑；饲料生产上游原材料价格波动超预期；不可预知气候及疾病的影响；火星时代未来的市场扩张进度不及此前预期；市场竞争趋于激烈。

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