核心观点：

    完成资产注入，迈进“鲁能时代”广宇发展从2009年开始筹划的鲁能地产体外优质资产的注入计划，终于在2017年得以实施完成。本次资产注入是在16年的方案之上，削减了配套融资计划，从17年7月重启，全部流程仅用了不到3个月。交易完成后公司的总股本由5.13亿股增加至18.63亿股，鲁能集团的持股比例由20.82%增加至76.13%，仍为公司的控股股东。

    同业承诺明确，后续注入可期在资产重组方案中，鲁能集团以及国电集团另一地产开发主体都城伟业承诺，将分批将体外地产开发资源注入上市公司。大体分为两部分，其一为在本次资产交割后半年内注入，主要为二线核心城市的成熟项目；第二批在子公司盈利稳定后注入，主要为海南和大连的资源。根据承诺内容，最快在18年可全部完成。17年鲁能地产整体销售目标为1000亿，前9月已经完成了700亿销售，截止到目前集团储备获知规模达到3493亿，未来的广宇发展有望持续受益大股东优质资产。

    预计17、18EPS分别为0.83、0.99元/股，维持“买入”评级。

    上述业绩为不考虑资产注入的水平。资产注入完成后，备考资产负债表中预收账款规模大幅提升至347亿元，对于公司17及18年提供较强的保障。随着销售规模的增长及利润水平的提升，预计资产注入后17、18业绩分别为15.7亿、28.5亿。合计NAV为381亿元，增发后总股本为18.6亿股，每股NAV为20.5元/股，根据目前价格计算，折价率为28.5%。

    风险提示后期资产注入节奏存在不确定性，集团整体项目储备较为集中。

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