| 证券代码：000963.SZ | 证券简称：华东医药 | 所属行业：零售业 |
| 作者：张金洋 | 发布时间：2017-10-24 | 页数：6 |
附件： 华东医药：未来产品线有望持续丰富 强烈推荐评级.pdf
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事件：
华东医药发布2017年三季度报告，2017年上半年公司实现营业收入214.51亿元，同比增长13.38%；归属于上市公司股东的净利14.89亿元，同比增长24.58%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润14.80亿元，同比增长24.98%。实现EPS为1.53元。
公司2017年Q3实现营业收入73.60亿元，同比增长10.24%；实现归属于上市公司股东的净利润4.48亿元，同比增长20.28%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润4.48亿元，同比增长20.95%。实现EPS为0.46元。
观点：
1、核心品种高速增长拉动工业端增速，商业端受两票制一定影响，整体业绩符合预期公司前三季度收入214.51亿，同比增长13.38%，业绩14.89亿元，同比增长24.58%，符合市场预期，在整个医药板块中表现较为亮眼。
分板块来看，公司商业端收入相较中报13.42%略有下降，约为11%（一定程度上受两票制影响，符合预期），工业端收入我们推测增速超过20%。
分产品看，我们根据样本医院终端数据测算估计公司核心品种阿卡波糖增速接近30%，百令胶囊增速18%左右。子公司华东宁波公司玻尿酸持续高增速。除此之外，公司销售规模过亿的品种还包括免疫抑制线的环孢素（20%以上）、吗替麦考酚酯（30%以上）、他克莫司（40%以上），消化系统类质子泵抑制剂泮托拉唑（+20%），工业端延续中报高增速趋势。
展望2017公司仍有望维持25-30%的高增速：
阿卡波糖未来在一致性评价、医保支付标准等政策的推动下，收入端有提速至30%的可能，并有望持续实现进口替代（与丽珠签订4.8亿原料药战略采购协议彰显公司对品种未来持续增长的信心）。
公司二线品种整体有望维持20%增长。
百令胶囊产能问题解决，有望提速至20%。
商业端维持10-15%平稳增长。
财务指标方面，公司销售费用率为13.43%，与去年同期13.64%相比稳中略降；管理费用率为3.15%，比去年同期2.69%上升0.46pp，主要还是加大研发投入所致。公司2017年前三季度财务费用为3843万，2016年同期财务费用为7739万，定增35亿全面完成后带来的财务状况的改善效应仍有一定体现。
2、研发投入加大产品线逐渐丰富，国际化迈出第一步公司研发投入逐渐加大，后续产品线逐渐形成。公司有望成为国内首批通过一致性评价的企业，产品质量和研发实力过硬，如果获得FDA或欧盟等海外认证，未来在国内药品招标方面有望赢得更多优势。
一致性评价方面，阿卡波糖产品的一致性评价工作进展顺利。
公司后续产品布局丰富，梯队逐渐形成。
仿制药方面：复方奥美拉唑胶囊完成临床试验，计划2017年下半年申报生产，卡泊芬净和米卡芬净正在开展发补资料研究。公司完成了从华东医药集团新药研究院受让地西他滨原料药和注射剂生产文号相关工作。公司从外部收购的中药新药软坚口服液（用于肝癌辅助治疗），目前已向国家药监局递交了文号转移申请并获得受理。另外公司完成了从杭州九源基因工程有限公司受让糖尿病重点产品利拉鲁肽注东兴证券财报点评
