事件：

    现代制药发布2017三季度报告，2017年前三季度公司实现营业收入65.87亿元，同比下降0.59%；归属于上市公司股东的净利4.46亿元，同比增长16.14%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润4.15亿元，同比增长400.79%。实现EPS为0.40元。

    公司2017年Q3实现营业收入20.07亿元，同比下降1.82%；实现归属于上市公司股东的净利润0.89亿元，同比下降5.79%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.61亿元。

    观点：

    1、收入端与去年持平受原料药板块影响，前三季度业绩增速16%较稳健公司前三季度营收65.87亿元，同比下降0.59%，归母净利润4.46亿，增长16.14%，Q3业绩0.89亿，业绩略低于预期。

    东兴证券财报点评现代制药（600420）：三季度费用较多为全年业绩最低点，低估值业绩反转逻辑不变分季度来看收入端，公司Q1、Q2、Q3收入增速分别为9.14%、-8.3%、-1.82%，收入端三季度已经开始好转。中报时我们有过分析，通过拆分子公司的收入（收入占比合计接近80%）可以看出天伟、致君、一心三家子公司收入端略有下滑。但我们认为影响最大的还是由于威奇达，原料药尤其是抗生素原料药方面，二季度有一定限产保价因素，整体供给端收缩，产能有一定调整，故在提价的情况下，收入端增速没有体现。

    我们推断Q3收入端还是受威奇达限产的影响较大。

    分季度来看业绩，公司Q1、Q2、Q3业绩分别为1.60亿、1.98亿、0.89亿，三季度单季度业绩略低于预期。主要原因有以下几点，从历史的情况来看，三季度一贯业绩相较前两个季度较低，在三季度确认的费用较多。而具体到今年，除了费用之外（在收入端整体持平的情况下，销售费用增加1.8亿），威奇达限产影响也较大。

    展望全年，我们认为四季度公司费用将大大降低，尤其是销售费用，四季度收入端有望呈现正增长，业绩回到20%以上增速。由于三季度威奇达的影响，我们在做全年盈利预测的时候扣掉抗生素原料药带来的弹性，整体来看全年业绩有望达7.5亿以上，重组并表业绩4.7亿利润+原有老现代业绩2亿左右+海门扭亏8000万弹性。

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