| 证券代码：000830.SZ | 证券简称：鲁西化工 | 所属行业：化学原料及化学制品制造业 |
| 作者：罗婷 | 发布时间：2017-10-25 | 页数：5 |
附件： 鲁西化工：产能投放助推业绩高速增长 买入评级.pdf
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事件10月24日晚，公司发布2017年三季报，前三季度实现营收110.65亿，同比增长43.64%，实现归母净利润10.72亿，同比增长497.16%；第三季度单季实现营收37.77亿，同比增长45.87%，环比增长5.5%，单季实现归母净利5.20亿，同比增长912.66%，环比增长67.4%。预计2017年全年实现净利润15-16.2亿，同比增长494%-541%。
简评化工产品大幅上扬，前三季度业绩大超预期前三季度公司化工产品价格同比普遍大幅上涨，带动公司业绩飙升，前三季度烧碱（32%离子膜）、甲酸（85%）、PC、正丁醇、己内酰胺、PA6、DMF、有机硅DMC均价分别为1005元/吨、6500元/吨、22519元/吨、5800元/吨、14842元/吨、16816元/吨、5768元/吨、21177元/吨，同比增长59%、190%、32%、34%、41%、46%、35%；化肥方面，尿素前三季度均价为1582元/吨，同比增长26%，导致公司前三季度业绩综合毛利率22.78%，同比提升9.12个百分点。
三费方面，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.91%、3.69%、2.72%，分别同比变化-1.61、+0.22、-0.50个百分点，销售费用率和财务费用率改善明显。
前三季度业绩节节升高，四季度业绩有望再度提高。
公司Q1、Q2、Q3单季度归母净利分别为2.4、3.1、5.2亿，我们对比Q2、Q3季度、以及当前主要化工产品的均价，如下表，其中Q3季度仅有烧碱和DMF价格略有下降，其余价格均有不同程度的上涨；当前价格类比三季度，除正丁醇外，几乎全线上涨，而且我们认为四季度环保将趋于高压，供给端受限严重，化工产品价格将继续呈现稳中上涨。
化工产品多线循环降本增效，环保趋严优势显现，多产品景气上扬经过十余年的征程，公司已经由传统的化肥企业向综合性化工企业转变，化工业务占比愈来愈多，2017上半年化工产品营收占比达到78%，毛利占比达到93%，目前公司已经形成煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料等多条较为完整的循环产业链，并且经过不断的工艺优化、原料和副产品循环利用达到降本增效的目的，化工业务毛利率不断提升，三季度单季毛利率为29.8%。
