核心观点：

    公司披露3季报，1-9月营收88.7亿元，同比增长30.6%，其中3季度营收34.5亿元，同比增长36.2%。1-9月归母净利润6.05亿元，同比增长50.8%，其中3季度净利润1.66亿元，同比增长65.5%。公司预计17年归母净利润变动区间为62291万元至71874万元，同比增长30%至50%。

    网链业务继续快速增长，公司自16年5月与新棉集团签署合作协议以来，依托新疆棉花资源优势，网链业务前端的棉花供应链业务快速增长。17年上半年网链业务实现营收18.3亿元，同比增长74.8%。而在17年三季度网链业务实现营收17.4亿元，已占到16年下半年营收的72.7%。考虑到10月开始新棉陆续上市，我们认为网链业务在四季度将继续快速增长。如果按照今年棉花16000元/吨左右的均价计算，网链业务1-9月的棉花交易量为22.4万吨，距公司与新棉集团合作协议中所设定的每年100万吨的棉花交易量相比尚有很大成长空间。我们认为公司的棉花交易量在未来2-3年将保持高速增长的势头。

    纺纱新增产能逐步投放，产量稳步增长纱线及其他业务（其中其他业务收入占比很小）在3季度实现营收17.1亿元，已占16年下半年营收的78.4%。这主要得益于纱线新增产能的逐步投放。据公司规划纱线产能在17年底将达到180万锭，较16年底150万锭的产能增加20%。但是由于16年的新增产能主要在下半年投产，因此实际贡献产量较小。因此我们认为公司17年色纺纱产量的增长有望超过20%。

    17-19年业绩分别为0.70元/股、0.85元/股、1.00元/股当前股价对应2017/18年P/E为17.4x和14.3x，维持买入评级。

    风险提示国内外棉价出现下跌的风险；新增产能无法消化的风险；

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