事件：

    2017年10月24日晚，金禾实业（002597）发布三季报，2017年前三季度公司实现营业收入33.01亿元，同比增长28.3%；实现归母净利润7.00亿元，同比增长97.1%；实现扣非后归母净利润6.24亿元，同比增长137.2%；加权平均净资产收益率为26.0%，同比增长9.5%。

    2017年三季度单季实现营业收入10.43亿元，同比增长15.1%，环比增长回落9.3%；单季度实现归母净利润2.15亿元，同比增长81.6%，环比回落24.0%；单季度实现扣非后归母净利润2.14亿元，同比增长97.2%，环比回落1.3%；单季度加权平均净资产收益率为7.6%，同比增长2.4%。

    预计公司2017年实现归母净利润9.00亿至9.40亿，同比增长63.1%至70.4%。公司在2017年完成控股子公司华尔泰股权转让，获取投资收益7374.96万元；2016年下半年投产20万吨双氧水产品，在2017年贡献部分业绩；公司1500吨/年三氯蔗糖项目于2017年3月建成，5月实现满负荷运行进一步增厚公司业绩。

    投资要点：

    食品添加剂及基础化工产品量价齐升助力净利润快速上涨。公司食品添加剂主要包括三氯蔗糖、安赛蜜、甲乙基麦芽粉，基础化工产品三聚氰胺、双氧水、硫酸等。由于环保问题，公司产品价格自2016年下半年开始回暖，目前公司食品添加剂产品及基础化工产品价格较2016年同期相比均有所较大幅度提升，其中公司2016年新投放20万吨双氧水，2017年年初至三季度末金禾实业27.5%双氧水价格由720元/吨上涨至850元/吨，涨幅高达18.1%；此外产量方面公司2016年下半年新增的年产20万吨双氧水以及年产500吨三氯蔗糖产品，助力公司业绩快速增长。同时公司完成出让持有控股子公司华尔泰55%的股权，为公司带来7374.96万元投资收益。

    麦芽粉主要竞争对手发生安全事故，产品提价超预期望显著增厚业绩。公司拥有4800吨甲乙基麦芽酚产能，目前麦芽粉主要集中于金禾实业及北京天利海，其中北京天利海产能达3000吨/年。2017年3月天利海2名工人在压滤液储罐安装液位计进行切割吊耳作业时坠落死亡，并且2016年4月9日天利海水解釜破裂引发火灾，造成四死五伤，一年时间内发生两起安全事故，天利海目前仍处于关停状态，麦芽粉供给将受到严重影响。公司此次事故后大幅上调甲乙基麦芽酚1500吨/年三氯蔗糖满产运行，稳固公司甜味剂龙头地位。安赛蜜、三氯蔗糖具有安全性高、甜度高、稳定性好等优点，是目前甜味剂的主流产品。公司安赛蜜产能扩至1.2万吨，占全球市场份额50%，公司在安赛蜜市场的话语权进一步加强；三氯蔗糖方面，2016年4月英国泰莱关停了新加坡三氯蔗糖产能，2016年8月份盐城捷康因环保问题被停产，目前产能恢复情况尚不乐观，公司2017年二季度完成新增产能1500吨/年投产，并在5月份实现满产运行，总计实现2000吨/年产能，公司市占率将达到30%以上，甜味剂龙头地位稳固。

    盈利预测和投资评级：食品添加剂及基础化工产品量价齐升助力净利

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