报告摘要：

    事件：公司日前公告2017年三季度报告，公司前三季度实现营收1110.74亿元，同比上升10.79%。第三季度扣非归母净利润为12亿元，同比下滑61.65%，环比二季度增长1746.15%。受本期处置长江电力股票获取9.51亿元投资收益，公司前三季度实现归母净利润28.60亿元，同比下滑74.30%。

    点评：煤炭价格涨幅收窄叠加电价上调带动业绩复苏。公司主营业务以火电为主，经营情况受电力供需环境及煤炭价格波动影响较大。2017年前三季度，环渤海5500大卡动力煤价格指数平均值为587.46元/吨，2016年同期为416.89元/吨，同比上涨40.91%。2017年上半年煤炭价格相比2016年上半年，同比涨幅则为52.33%，可见第三季度煤炭同比涨幅明显收窄。此外，三季度全国22个省份上调燃煤标杆上网电价，助力公司三季度毛利率环比回升2.5个百分点，达到13.07%。

    资产收购及新装机投产助力公司业绩好转。公司于2016年底以151亿元收购母公司权益装机1339万千瓦，同时，公司新建机组陆续开始投产，当前公司控股装机10250.2万千瓦，同比增长23.54%。受装机增长影响叠加全国火电发电形势好转的利好，公司前三季度实现发电量2,942.71亿千瓦时，同比增长26.52%；2017年前三季度公司平均上网结算电价为408.96元/兆瓦时，同比增长3.68%。

    无愧火电龙头之名，电价回暖业绩预期翻转。公司作为我国最大的火电上市平台，在资产注入后当前可控装机已达10250.2万千瓦。根据我们的煤电联动模型预测，2018年大概率触发煤电联动，公司装机遍布全国有望全方位受益。在用电增速回暖、上网电价上涨及国家政策力促动力煤先进产能释放等因素影响下，我们看好公司受益于行业利好，业绩逐步复苏翻转的可能性。

    盈利预测与估值：预计公司2017~2019年EPS分别为0.28、0.57和0.75元，对应2017年PE为24.67倍,给予“买入”评级。

    风险提示：电价上调不及预期风险，电力供需形势进一步恶化风险等。

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