事件：公司发布三季报，略超过前期业绩修正预告的上限。2017年前三季度，公司实现营业收入110.65亿元，同比增长43.64%，归属于上市公司股东净利润10.72亿元，同比增长497.16%，扣非后净利润10.49亿元，同比增长625.12%，经营活动产生的现金流量净额26.92亿元，同比增长204.98%，EPS0.66元。公司预计2017年全年净利润15-16.2亿元，同比增长494%-541%。

    化工品中多个品种的价差回升，带动公司盈利能力大幅回升。2017第三季度，公司尿素价格同比增长30%，复合肥价格同比增长7%，烧碱价格同比增长63%，聚碳酸酯同比增长31%，正丁醇价格同比增长33%，甲酸价格同比增长123%，辛醇价格同比增长42%。公司多产品价格上涨，促使产品在今年出现了价差回升的情况，使公司产品盈利能力得到加强，也使公司营业收入远低于净利润增速。此外，公司的烧碱、聚碳酸酯因产能投放而销量增加，业绩得以大幅增加。

    资产负债表得到一定改善。2017年第三季度公司短期借款减少约5亿，截止三季度末，公司的资产负债率从年初的65.52%下降到63.32%，我们预计公司资产负债表的改善还将继续。

    未来还看公司产能扩张和一体化。公司在新材料产业园基础上，持续开展化工产品产能新建和扩张。未来公司将会投放的新产能为己内酰胺10万吨/年、聚碳酸酯13.5万吨/年、甲酸20万吨/年、尿素和化肥各100万吨/年。公司的一体化优势将会持续发挥作用，比如合成氨甲醇的联产，就降低了公司的甲醇外购量。

    盈利预测与投资建议。由于公司的产品价格在三季度大幅上扬，而且目前部分产品仍有上涨的趋势，我们上调盈利预测，预计2017-2019年EPS分别为1.05元、1.39元、1.57元，未来三年归母净利润复合增速达到108.89%，目前申万行业指数分类标准下，化学制品、化学原料行业整体估值38.99、33.25倍（TTM，整体法），公司估值显著低于行业水平，考虑到公司的发展和行业地位，我们给予公司2018年12倍的估值水平，目标价16.68元，维持“买入”评级。

    风险提示：财务杠杆偏高、资本开支短期较大、产品价格波动较大、退城进园项目及在建项目推进及达产或不及预期。

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