核心观点：

    Q3归母扣非净利同比增长1,156%，业绩持续高速增长公司发布2017前三季度业绩，前三季度实现营收110.7亿元，同比增长44%；实现归母扣非净利10.4亿元，同比增长625%。其中Q3实现营业收入37.8亿元，同比增长46%，归母扣非净利5.09亿元，同比大幅增长1156%，环比增长68%，业绩增长符合预期。同时，公告预计2017全年实现净利润15.0~16.2亿元，比上年同期增长494%~541%，业绩持续高增长。

    园区完善和效率提升为业绩增长根本，产品价格上涨为锦上添花随着智慧化工园区不断完善，煤气化装置发挥核心技术功能，装备制造能力持续提升，产业不断延伸，形成了持续投入，不断产出的成熟发展模式，有效保障公司长期发展，使公司整体进入良性循环上升通道；同时，公司利用产业链优势，顺应市场及时调整、优化生产方案，是公司业绩持续增长的根本原因。

    此外，受益环保趋严，不规范企业开工率下降，行业供需格局好转，公司部分产品价格出现较大涨幅。3季度，公司DMF（价格同比增长30%）、烧碱（价格同比增长50%）、多元醇（价格同比增长13%）、甲酸等产品价格均有上涨。

    公司尿素生产工艺为气化炉，成本优势显著，将受益尿素价格上涨甲酸、PC、己内酰胺等项目将陆续投产，公司后续发展强劲根据公告显示，公司年产10万吨己内酰胺、20万吨甲酸二期、13.5万吨PC二期等项目将于2017年年底开始陆续投产。公司已进入了持续投入、不断产出的成熟发展阶段，后续业绩增长将持续强劲。

    预计17-19年净利润分别为15.70、18.06和22.07亿元预计17-19年EPS分别为1.07、1.23和1.51元/股，对应17-19年动态估值分别为10、9和7倍，公司所处产业仍处上行周期，且相比同行业公司估值优势明显，维持“买入”评级。

    风险提示：1、原材料价格大幅波动；2、新产品进展低于预期。

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