三季度业绩低于预期，大力推动环保业务发展公司发布2017年三季报1-9月，公司实现营收37.31亿元，同比增长30.95%；实现归母净利润3.13亿元，同比降低37.22%；扣非归母净利润2.72亿元，同比增加308.53%。

    公司发布公告，拟以现金（1.05亿元）收购无锡市政设计研究院50.10%股权。

    简评三季度业绩低于预期，毛利率有所增加公司三季度实现营收11.70亿元，同比增加34.16%；实现归母净利润0.59亿元，同比降低51.88%。扣非归母净利润0.47亿元。

    业绩低于预期主要系合并国联环保完成，购买友联、惠联热电导致合并报表范围增加所致。三季度毛利率为16.26%，比第二季度提高3个百分点，主要得益于环保业务的大力发展，但三大费用率有所提高，导致净利率环比二季度降低1.3个百分点（6%）。

    收购无锡市政设计院，打造环保领域全产业链发展此次收购无锡市政设计院，公司将新增市政环境领域专业设计、工程建设总承包及固体废弃物处置（生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥）的业务板块，形成市政环境领域从投资到设计、工程总包、运营的完整产业链，进一步扩大了竞争优势，符合公司战略发展要求，与公司环保、地热业务形成良好的协同作用。

    垃圾焚烧业务稳步推进，再获乐平垃圾焚烧PPP项目日前，公司中标乐平市生活垃圾焚烧发电项目PPP项目，总投资4.8亿元，并设立江西乐联环保能源有限公司。一期建设规模400吨/日（垃圾处置费60元/吨），预计投资2.9亿元；生活垃圾收运服务建设规模为670吨/日（收运服务费120元/吨），预计投资约0.8亿元；1吨垃圾焚烧发电约150度（当地垃圾焚烧上网电价约0.65元/度）。该项目一期可实现：1）垃圾收运收益:2934万元/年；2）垃圾处理收益：876万元/年；3）电费收益：1423万元/年。一期合计总收益5233万元/年。

    盈利预测：

    预计公司17-19年EPS分别为1.19、1.31、1.72，对应的PE分别为17、16、12，维持“买入评级”，目标股价26.51元。

    风险提示：1）污泥等环保项目订单不及预期；2）余热锅炉未来订单不及预期。

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