投资要点事件：公司发布三季报，2017年前三季度公司实现营业收入54亿，同比增长68.7%，归母净利润为7.4亿，同比增长68.7%。

    我们的评论业绩符合预期，非经常性损益影响较大。2017年前三季度公司实现营业收入54亿，同比增长68.7%，归母净利润为7.4亿，同比增长68.7%，扣非后净利润为5.3亿，同比增长21.8%，公司第三季度实现营收25.1亿，同比增长192.7%，归母净利润为2.1亿，同比增长22.3%，业绩增长或与公司执行订单增加有关。

    毛利率略有下滑，现金流状况未见好转。公司毛利率为26.0%，同比减少2.3pct，毛利率下滑或与行业竞争加剧有关，三费费用率为12.6%，同比减少0.5pct，。公司前三季度经营性现金流量净额为-22.1亿，同比减少65.9%，因公司新增订单较多，导致相应大额投标保证金、履约保证金以及为业主垫款等支出增加，现金流状况未见好转。

    新增订单超400亿，业绩有望持续高增。作为水治理龙头，公司订单获取能力突出，截止3季度末，公司2017年新增订单总额约416.1亿（去年同期新增订单总额约205亿），其中已经签订合同248.9亿，尚未签订合同167.2亿，公司订单资源充足，业绩有望维持高增。

    加速外延整合，环保产业链全盘布局。公司今年外延动作不断，继收购冀环公司及定州京城环保100%股权后，公司又收购良业环境70%股权，进一步加码布局危废治理领域以及生态照明领域，公司已经逐渐从单一的水处理公司向综合性环保平台型公司转型，环保产业链的完善将有助于提升公司的环境综合治理能力，加上公司拥有丰富的项目经验，在订单获取方面具有得天独厚的优势。

    投资建议：公司为水治理龙头，在手订单充足，为业绩增长奠定坚实基础，我们预计公司2017、2018年实现归母净利润27.5亿、37.2亿，对应估值分别为22X、16X，给予“买入”评级。

    风险提示；项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险

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