公司动态事项10月23日，公司发布三季报，我们对此予以点评。

    事项点评收入增速逐季小幅提升，借阳光采购为契机做大做强北京市场公司2017年前三季度实现营业收入102.22亿元，同比增长29.02%，分季度看，Q1-Q3公司营业收入增速分别为25.02%、30.38%和31.16%，收入增速逐季小幅提升，我们认为，一方面公司深耕北京区域市场，在北京地区规模以上医院、基层医疗机构覆盖率均超95%，有望持续受益于北京阳光采购带动的药品流通企业整合，市场占有率进一步提升；另一方面，公司致力于拓展外埠区域业务，在全国30个省份（直辖市）的各级医院都有着较高覆盖，今年公司通过收购成都蓉锦51%股权、与四川投促局签订《战略合作框架协议》等方式将西南区域培育成公司外埠区域业务的重要增长点。GPO业务方面，公司2017年前三季度与首钢总公司的实际销售收入达4.82亿元，与上年同期持平。

    利润增速低于收入增速，主要受毛利率水平下降拖累公司2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.00亿元，同比增长17.76%，实现扣非归母净利润润2.06亿元，同比增长22.19%，其中Q3扣非归母净利润同比增速为8.38%，低于同期营业收入增速31.16%，主要原因是销售毛利率同比下降。公司前三季度销售毛利率为9.42%，较去年同期下降1.48个百分点，分季度来看，公司2017年Q1-Q3销售毛利率分别为10.68%、9.58%、8.22%，我们推测，受北京阳光采购影响，公司产品结构调整导致公司整体毛利率水平下降。

    公司前三季度期间费用率为4.57%，比去年同期下降0.82个百分点，主要是其中销售费用率为2.75%，较去年同期下降了0.82个百分点，管理费用率1.11%，较去年同期上升0.02个百分点，财务费用率0.70%，较去年同期下降0.09个百分点。

    收购浙江同瀚、浙江商漾各51%股权，完善器械全国布局公司10月份公告披露，公司拟收购浙江同瀚51%股权、浙江商漾51%股权。根据公司公告，浙江同瀚是OCD二级代理商，在浙江南部急诊生化、免疫市场占有核心主导地位，急诊市占率达80%以上，是强生体系下浙江省最大的代理商；浙江商漾代理豪洛捷和百瑞吉公司的多项产品，是豪洛捷浙江区域一级经销商，在浙江省女性子宫颈癌[Table_MainInfo]谨慎增持――维持嘉事堂（002462）证券研究报告/公司研究/公司动态日期：2017年10月25日收入增速逐季小幅上升器械业务借助外延式扩张完善全国布局行业：医药商业公司动态重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。

    务布局持续推进》――2017年08月10日《嘉事堂（002462）2016年年报及2017年一季报点评：北京区域业绩稳健增长省外业务保持外延式并购》――2017年05月02日筛查市场占有核心主导地位，其客户覆盖浙江省90%以上地区级妇保院、80%以上地级以上三甲医院。浙江同瀚2017年1-8月实现营业收入3242.26万元，净利润675.66万元；浙江商漾2017年1-8月营业收入5636.05万元，净利润1022.86万元。根据业绩承诺，浙江同瀚、浙江商漾2018-2021年主营业务收入、净利润增速均不低于20%。我们认为，公司通过收购浙江同瀚、浙江商漾各51%股权，一方面有利于完善公司医疗器械业务的全国布局，另一方面强化了公司与优质供应商之间的合作深度，丰富商品品类的同时增厚公司业绩。

    风险提示北京区域市场竞争加剧的风险；药品招标、医保支付等行业政策风险；GPO业务拓展不及预期风险；北京以外地区扩张不及预期风险。

    投资建议未来六个月，维持“谨慎增持”评级

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