产品提价与新品放量推动收入持续高增长，预计全年收入仍可维持30%以上高增长公司前三季度收入维持高增长，主要源于主力榨菜提价和新品放量增长。公司前三季度收入12.27亿元，同增32.03%；单三季度收入4.34亿元，同增34.74%。推算单三季度公司产品均价提升14%左右，销量增长15%。分产品来看，前三季度主力榨菜收入增长25%，销量增长10%左右。

    脆口系列前三季度收入增长70%；其中脆口榨菜1-9月份收入增长60%；脆口萝卜近翻倍增长；小包装脆口榨菜预计将于四季度开始贡献销量；预计脆口系列全年收入可实现70%+增长。泡菜前三季度收入过亿，推算前三季度泡菜收入增长70%。我们预计公司全年收入仍可维持30%+高增长。

    净利率创历史新高，费用控制加强有望推动盈利能力进一步提高公司前三季度归母净利润3.04亿元，同增53.98%；单三季度归母净利润1.32亿元，同增61.94%。公司归母净利润增速远高于收入增速，主要源于费用率的下降。17Q3净利率24.77%，创历史新高。17Q3期间费用率较16Q3下降5.74个PCT；其中销售费用率下降3.04个PCT，主要源于公司品牌力提升，市场投放相应减少；管理费用率下降1.22个PCT；预计全年期间费用率稳中有降。单三季度公司成本压力上升明显：1）产品原材料采购价格高；2）包材价格上升明显。公司17Q3毛利率维持稳定主要源于公司提价有效对冲了成本上涨；预计四季度成本压力仍存，全年毛利率维持相对稳定。公司费用控制有望进一步加强，盈利能力有望继续提升。公司预计全年归母净利润增长40%-60%，我们认为实现概率较大。

    投资建议公司定价权强，看好公司通过直接提价或以换包装方式间接提价、不断提升盈利能力。我们预计公司17-19年收入14.91/17.56/21.45亿元，增速33%/18%/22%；归母净利润3.88/4.67/5.81亿元，增速51%/20%/25%；目前股价对应33/27/22倍PE估值，维持买入评级。

    风险提示：原材料价格上涨超出预期；新品推广低于预期。

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