投资要点2017Q1-Q3，公司实现收入111.62亿元、同比增长16.14%；净利润11.39亿元，同比增长13.50%；扣非净利润11.14亿元，同比增长13.16%。

    EPS0.70元；经营性现金流-10.69亿元，同比下降248.01%，主要是因为：1.票据贴现利率高于贷款利率，公司减少票据贴现；2.公司医药商业拓展医院终端销售业务，应收账款回款期加长所致。公司业绩符合预期。

    其中，2017Q3实现收入38.97亿元，同比增长21.36%；净利润3.82亿元，同比增长20.10%；扣非净利润3.73亿元，同比增长19.02%。

    业绩增速呈加快趋势。

    预计公司中药保持稳定，化学药、生物药快速增长。2017Q1-Q3，公司医药工业实现收入44.31亿元，同比增长12.71%，毛利率72.78%，同比下降0.58个百分点；其中2017Q3，医药工业收入15.43亿元，同比增长16.63%，毛利率75.91%，同比提高5.35个百分点。公司医药工业收入增速和毛利率均显著改善，我们预计公司中药品种保持稳定、高毛利化学药、生物药快速增长。公司主要产品收入：

    1.复方丹参滴丸、益气复脉、丹参多酚酸等心脑血管产品实现收入30.95亿元，同比增长6.71%。其中，普佑克实现收入5518万元，同比大幅增长22639.68%，主要是由于公司开拓市场、普佑克进入地方新农合及地方抢救目录所致。随着普佑克降价11.5%纳入医保，以及新适应症的不断拓展，预计未来将保持快速增长；2.替莫唑胺胶囊等抗肿瘤产品实现收入4.99亿元，同比增长29.49%；3.藿香正气滴丸等感冒发烧产品实现收入2.24亿元，同比增长16.9%；4.水飞蓟宾等肝病治疗产品实现收入2.67亿元，同比增长56.43%。

    预计公司医药商业有望保持快速增长。2017Q1-Q3，公司医药商业收入66.67亿元，同比增长18.72%；毛利率7.56%，同比提高0.81个百分点。其中2017Q3，医药商业收入23.35亿元，同比增长24.46%，毛利率7.82%，同比提高0.89个百分点。预计主要是因为医院直销业务占比提升。

    公司费用率保持稳定。2017Q1-Q3，公司销售费用率12.07%，同比下降0.21个百分点；管理费用率5.81%，同比下降0.21个百分点；财务费用率1.98%，同比提高0.17个百分点。

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