投资要点：

    事件：公司公布2017年三季报，前三季度实现营业收入424.5亿，同比增长59.4%,归母净利润199.84亿,同比增长60.31%,EPS为15.91元。期末预收账款174.72亿，环比17H1基本持平，同比16Q3也基本持平，预收账款仍然维持历史高位水平。单三季度实现营业收入190亿，同比增长116%，归母净利润87亿，同比增长138%。我们此前预计Q3收入和净利润增速分别为40%和40%，公司业绩大幅超预期。

    投资评级与估值：由于公司业绩大幅超预期，我们上调盈利预测，预测17-19年EPS为20.09、26.18、33.08元（前次为17、21.6、26.6元），同比增长50%、30%、26%，当前股价对应17-19年PE分别为28x、21.6x、17x，上调一年目标价至750元，18年合理估值区间25-30x，维持买入。销量上，三季度旺季迎来阶段性放量，估算Q3实际发货1万吨左右，前三季度发货已达2.3-2.4万吨，预计全年发货量大概率突破2.68万吨目标。价格上，三季度茅台通过增加发货量、云商调节、强化管控，成功稳住了价格，零售价指导价1299元，一批价目前在1350-1400元，处于合理水平。价格的稳定上涨而不是急涨对公司和整个行业的长远发展都有利，通过三季度的稳价，茅台夯实了消费基础，终端需求依然强劲。未来两年，由于受基酒的限制，供需矛盾或将加大，18-19年供给偏紧情况下，价格具备持续上涨空间。量价齐升，景气周期贯穿十三五。作为行业标杆，茅台依然是行业确定性最强的龙头，再次强调我们坚定看好茅台的理由：1、拥有极强的品牌力，不但构筑了高壁垒，也形成了产品的稀缺性，经过本轮行业调整，茅台在行业和消费者心中的地位明显强化；2、团队优秀，茅台新任党委书记和代总经理李保芳自15年上任后，与袁仁国董事长及其他领导班子一起，在不到一年时间使茅台酒销量稳步增长，价格稳步提升，基酒生产明显改善，系列酒迅速发力，已充分证明了团队驾驭市场的能力；3、茅台将引领行业进入新一轮提价周期，过去10年茅台提价CAGR接近10%，17年批价涨幅已超预期，未来出厂价提价时点渐近；4、相比五年前，现在茅台的消费结构以大众需求为主，需求结构更合理，消费升级将保证销量持续较快增长；5、茅台是整个白酒行业真正掌握定价权的公司，且成长性、盈利能力、偿债能力等均好于国际烈酒龙头，估值应享受溢价。

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