事件：华懋科技发布2017年三季报10月25日，公司公布三季报。公司前三季度累计营业收入6.78亿元，同比增长12.84%，实现归母净利润1.87亿元，同比增长3.56%。其中本报告期实现营业收入2.34亿元，同比增长7.11%，实现净利润0.62亿元，同比下滑1.12%。每股收益0.87元。

    点评：

    受制于原材料价格上涨，毛利率降低公司前三季度营业收入增长12.84%，营业成本增长21.50%，营业成本中原材料占比七成，其中公司主要原料锦纶66和涤纶的涨价对公司毛利产生了较大压力。另外会计准则的变更和新增折旧也对公司利润产生了影响。长期来看，原材料压力有望缓解，公司下游产品的议价能力和公司的费用控制将减轻毛利率下行压力。

    公司龙头地位稳固，募集资金保障产能公司前五大客户为KSS、奥托立夫、吉丝特、锦州锦恒、比亚迪等，国内市占率第一，达到30%。全球前四的巨头高田破产后，KSS意向收购高田生产线，若收购成功，对于公司抢占下游市场份额将产生积极影响。17年8月份公司募集资金7个亿，达产后的640万米气囊布产能计划用于现有生产设备的替换，建设期为27个月，公司产能压力将有效缓解。

    公司未来的增长点为产品结构调整和配套量提升过去五年气囊产业的年化增速两倍于汽车销量的增速。公司份额提升、汽车行业增长、单车气囊配套量提升共同支撑公司产品量的增长；公司气囊袋毛利率相较于气囊布毛利率更高，随着产品结构优化，产品平均价格有望走高。

    量、价齐升是支撑公司后续发展的主要逻辑。

    盈利预测和估值我们预测公司2017-2019年营业收入分别为10.07亿元、11.63亿元、13.38亿元，归母净利润为2.82亿元、3.14亿元、3.47亿元，EPS分别为1.19元、1.33元、1.47元，当前股价30.48元，对于17-19年PE为26倍、23倍、21倍。本着审慎原则，给予公司“增持”评级。

    风险提示汽车行业整体销量下滑；公司下游被动安全系统供应商有召回风险。

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