| 证券代码：002536.SZ | 证券简称：飞龙股份 | 所属行业：汽车制造业 |
| 作者：张冬明 | 发布时间：2017-10-26 | 页数：6 |
附件： 西泵股份：业绩靓丽 增持评级.pdf
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点评：
利润率水平明显提升，财务费用有所增加1）报告期内，公司营收和利润均实现较高增速，盈利水平进一步提升，毛/净利率分别比去年同期提升4.54/3.97个百分点，达到27.90%/9.40%，我们分析主要受益于以下三个方面：一是公司持续推进产品结构（由低端向高端转变）和市场结构（由商用车向乘用车转变）调整，电子水泵、高镍排气歧管、涡壳等高附加值产品占比提升，并已进入通用、福特、康明斯等跨国巨头全球供应体系；二是涡壳产能陆续释放，产品品种增多，规模效应显现；三是公司大规模投资告一段落，固定费用无明显增加。2）公司前三季度期间费用率为16.63%，比同期下降1.57个百分点。3）我们认为，随着公司积极引进新技术和新工艺，大力推进产品结构调整，公司盈利水平有望进一步提升。
夯实主业，加快发展电子水泵和涡壳等业务1）2016年9月，公司设立上海飞龙新能源汽车部件有限公司，有助于推动公司汽车发动机热管理系统业务的发展，同时也有助于加快布局汽车电子等领域，在战略转型方面迈出重要一步。2）在汽车行业节能减排大背景下，公司一方面继续巩固传统机械水泵和排气歧管业务，另一方面加大电子水泵、涡壳、高镍排气歧管等节能和高附加值产品的研发和推广力度，盈利能力有望继续提升。3）目前公司电子水泵（含电控开关水泵）已实现对上海通用、北汽新能源等的批量供货，后续有望加大对国内主流合资车企的供货力度。4）公司涡壳产品已实现对博格华纳、菱重、丰沃等批量供货，随着150万只涡壳定增项目逐步落地，涡壳产品有望成为公司未来业绩重要增长点。5）控股股东宛西控股和实际控制人连续增持，显示出对公司未来发展的信心。
上调盈利预测，维持“增持”评级我们认为，公司作为汽车水泵和排气歧管龙头，不断夯实主业，加大电子水泵和涡壳等高附加值产品研发推广力度，建议持续关注。我们再次上调盈利预测，预计2017-19年公司实现营业收入26.60/34.07/40.50亿元，同比增长28/28/19%，实现归母净利润2.36/3.19/4.09亿元，同比增长119/35/28%，对应EPS分别为0.71/0.96/1.22元/股，维持“增持”评级不变。
公司季报点评请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of6风险提示：主要客户需求低于预期；电子水泵和涡壳等业务拓展不及预期；原材料价格波动风险。
[Table_Finance]财务摘要（百万元）2015A2016A2017E2018E2019E主营收入1,9152,0852,6603,4074,050(+/-)%19%9%28%28%19%经营利润（EBIT）90121308408516(+/-)%9%34%155%33%26%净利润57108236319409(+/-)%41%89%119%35%28%每股收益（元）0.510.320.710.961.22
