事件：合兴包装发布2017年第三季度报告，收入利润快速增长公司公布2017年三季报：今年前三季度实现营业总收入42.79亿元（yoy+72.58%），归母净利润1.03亿元（yoy+47.24%），扣非后净利润1.01亿元（yoy+63.39%），毛利率14.28%（yoy-3.11%），净利率3.05%（yoy-0.28%）。其中，2017Q3单季度实现收入17.36亿元（yoy+99.76%），归母净利润3200万元（yoy+67.91%），扣非后净利润3002万元（yoy+59.22%），期间费用率控制显著（销售费用率yoy-1.6%，管理费用率yoy-1.69%，财务费用率yoy-0.52%），毛利率12.67%（yoy-4.42%），净利率2.39%（yoy-0.31%）。同时，公司预计全年净利润为1.24-1.54亿元（yoy+20-50%）。

    规模优势抵御成本上涨，新业务助力行业整合公司包装主业下游（家电、食品、电子、电商物流等）消费行业订单增速稳健，虽然自去年开始上游原材料价格成本高企，但公司凭借规模优势、快速反应配套能力，及时有效的进行了价格传导，并在原纸供应紧张时期仍能保证及时供应，赢得了更多的订单和客户资源。新业务PSCP（包装产业供应链云平台）全面上线，线上引流和线下地推相结合，平台客户数和交易额稳步爬升。公司还积极利用资本优势进行行业整合，并购基金完成国际纸业IP股权交割，协同效应亟待显现，产能利用率提升盈利弹性大。

    盈利预测与投资评级我们认为，公司具备行业领先的专业技术优势，丰富的大客户资源、供应商资源和一定主材生产能力，在成本上涨阶段受益于中小企业的份额挤出效应，新业务进展顺利盈利在望。预计公司2017-2019年净利润分别为1.41、2.05和3.39亿元，按最新收盘价对应37.2、25.6和15.5倍PE，鉴于公司未来新业务模式和产业链整合效应将逐步体现，维持“买入”评级。

    风险提示原材料价格的超预期上涨；新业务开展及盈利不达预期。

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