事件：

    公司发布17年三季报，营业收入111.62亿元，同比增长16.14%；归母净利润11.39亿元，同比增长13.50%；扣非净利润11.14亿元，同比增长13.16%；公司三季度营业收入为38.97亿元，同比增长21.36%；归母净利润为3.82亿元，同比增长20.13%。

    主要观点：

    1．业绩触底回升持续改善，三季度恢复更加明显公司17年前三季度，收入端来看，营业收入111.62亿元，同比增长16.14%，其中工业端收入44.31亿元，同比增长12.71%，整体仍受医保控费、两票制以及公司较大体量基数影响，但增速较中报（+10.72%）以有较大改善，第三季度工业端收入增速17%，公司17年以来已经连续三个季度工业端保持增长，并且增速呈扩大趋势（15.18%，7.33%，16.63%）；医药商业收入66.67亿元，同比增长18.72%，商业板块持续加大医院端业务拓展，第三季度增速约为24.46%，持续向好发展；利润端，公司实现净利润11.39亿元，同比增长13.50%，扣非净利润11.14亿，同比增长13.16%，利润增速低于收入增速，主要是商业板块收入增长较快，导致整体毛利率降低（约0.58%），进而导致利润端增速低于收入增速。

    其他财务指标方面，费用端公司控制良好，销售费用13.47亿元，同比增长14.13%，销售费用率同比降低0.21个百分点；管理费用6.48亿元，同比增长12.03%，管理费用率降低0.21个百分点；财务费用增加0.18个百分点；应收账款方面，同比增长24.55%，主要是商业板块持续增加业务投入，导致回款变慢。

    分治疗领域来看，心脑血管收入30.95亿元（占工业收入69.83%），同比增长6.71%，相比中报增速（1.02%）提高明显，我们认为主要是主打产品丹参滴丸、养血清脑等产品去库存效应进一步显现；同时毛利率相比中报环比增加1.93个百分点，我们认为主要是中药注射剂影响进一步降低，公司未来将通过自营销售队伍进一步降低注射剂负面影响。其他领域，抗肿瘤药物（蒂清为主）收入4.99亿元，依然保持较高增速，同比增长29.49%；肝病治疗领域（水林佳和阿德福韦酯）收入2.67亿元，受水林佳带动，增长56.43%，毛利率提高4.17%。

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