投资要点：

    公司增长稳定，三季报业绩基本符合预期。2017年10月25日公司发布2017年三季报，公司业绩基本符合预期。前三季度实现营业收入49.88亿元，同比增长25.15%；归属于母公司所有者的净利润9.60亿元，同比增长36.95%。公司预计全年归母净利润同比增长20%~40%至14.48亿元~16.9亿元。

    工程渠道潜力较大。公司目前与全国百强房企中的很大一部分签订意向协议，在恒大、万科、碧桂园等房地产项目得到落实，尤其现在国家重视环保，在房地产上比较鼓励精装修，因此未来工程渠道潜力很大。

    专注厨电，嵌入式是重点。公司未来会在现有基础上扩张更多品类，但范围仍会限制在厨房家电之内；相对于已经较为成熟的吸油烟机、燃气灶、消毒柜，嵌入式产品基数小，增速快，潜力很大，是未来发展重点，因此我们预计老板凭借其品牌影响力和市场占有率在其他厨电新品类销量会有较大增长。

    三四线城市渠道持续下沉，产品成交价与一二线城市一致。相较于一二线城市，三四线城市厨电品牌集中度较低，今年新建的214家专卖店能提升在三四线城市的覆盖率，此外，广告宣传策略有所改变开始在社交媒体平台上也能看到老板电器的宣传，公司积极提高在各城市的品牌影响力；保持高端厨电路线，在开拓三四线城市时产品成交价并未比一二线城市低，公司毛利率能得到良好保障。

    看好公司中长期发展，维持“推荐”评级。基于以上，我们仍然看好公司的中长期发展，预计公司2017、2018年EPS分别为1.53元和2.00元。

    对应PE31倍、24倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）房地产销量增速下滑；2）三四线市场拓展不及预期；3）嵌入式厨电销售不及预期；4）系统性风险。

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