| 证券代码：000100.SZ | 证券简称：TCL科技 | 所属行业：计算机、通信和其他电子设备制造业 |
| 作者：林寰宇 | 发布时间：2017-10-26 | 页数：4 |
附件： TCL集团：业绩稳健增长预期增强 买入评级.pdf
|
事件公司公布2017年三季报，Q1-Q3实现营业总收入823.37亿元，+5.84%；归母净利润19.06亿元，+23.93%；基本每股收益为0.63元。Q3单季营业总收入300.43亿元，+2.31%，归母净利润8.72亿元，-6.45%。
简评（1）优势业务聚焦，收入增长行业领先2017年Q1-Q3，公司实现营收823.37亿元，+5.84%；Q3单季收入300.43亿元，+2.31%。华星光电、多媒体及家电业务表现亮眼，华星光电业务收入204.4亿元，+33.9%；多媒体业务实现收入246.3亿元，+22.7%；家电业务收入133.4亿元，+34.9%。公司于9月30日进行通讯业务重组，转让通讯科技49%股权，报告期内收入112.4亿元，下滑23.4%。
液晶面板市场依然保持高热度，华星光电电视面板工厂持续维持满产满销状态，同时公司巩固了在32寸和UD55寸面板上的市场份额优势，同时保证了多媒体业务的面板供应，公司销售液晶电视1647.6万台，+10.5%增长明显领先行业。根据Sigmaintell数据，面板价格自6月以来有所松动，但截止10月下旬面板价格依然保持高位（32寸、43寸、55寸、65寸电视面板均价分别为67、117、178、345美元）。
受益于品牌力提升和海外渠道优化，公司在高端电视产品占比持续领先，海外业务大增29.%。同时面板供应得到较充分保障，多媒体业务收入大幅优于行业平均。
综上，Q1-Q3公司实现归母净利润19.06亿元，+23.93%。Q3实现归母净利润8.72亿元，-6.45%。
（2）依托面板业务，毛利率持续优化2017H1公司毛利率为20.79%，同比大增4.41个百分点。其中，Q3毛利率20.37%，同比大增2.13个百分点。受益于面板行业的高景气度，公司面板毛利率较往期有明显提升。同时面板供应无忧，也有助于多媒体业务盈利能力领先。
同时，公司加大渠道改革同时费用控制力度提升，销售费用率8.48%，-0.38个百分点，管理费用率7.29%，+0.13个百分点。综上，Q1-Q3净利润率2.32%，+0.34个百分点。其中，Q3净利润率2.90%。
（3）集团业务架构优化，平台优势体现集团整体品牌力突出，带动优势业务全面增长，同时海外渠道拓展逐步获得收效，内外销市场增长均衡。
同时，9月集团收购华星光电10.04%股权并出售通讯科技49%股权，逐步优化业务资源，未来业绩提升预期进一步加强。
投资建议：我们认为，公司集团化运营业务架构调整逐步完成，向主导产业、优势产业聚焦，并通过精细化管理，提升集团资源价值，优化运营效率。短期内，华星光电持股比例提升和通讯部分股权出售，都将提升集团整盈利能力，全年有望保持稳健增长。预计2017-19年EPS为0.17/0.22/0.28元，对应PE分别26/20/16倍，给于“买入”评级。
风险提示：面板市场不确定性增加，行业需求下滑；原材料价格不利波动；多媒体行业竞争加剧；白电市场景气度下滑。
