财报点评三季报保持稳定增长旅游演艺国内外并举前景清晰前三季度业绩增长20%，符合预期前三季度，公司实现营业23.14万元，同增17.60%；业绩9.18亿元，同增20.18%（扣非增22.66%）；EPS0.63元，与我们三季报前瞻一致（公司业绩预告增15-30%）。其中Q3营收/扣非业绩增18%/23%，保持良好增势。

    Q3杭州本部低基数高增长，六间房趋好，丽江、九寨项目受压17年Q3，杭州本部尤其宋城景区在去年G20低基数及各类活动影响下较上半年加速增长，预计业绩增35-45%，推动前三季度杭州本部增长35%+，是公司增长的核心。三亚Q3业绩增15-18%，较上半年略有好转；而丽江Q3仍受区域整顿影响，估计业绩微增；九寨受地震影响Q3估算业绩下滑40-50%。

    六间房前三季度预计业绩增长15-20%，剔除灵动时空影响Q3预计微增，较上半年略有好转。此外，宁乡项目Q3确认预计相对较有限，而扶贫等带来营业外支出增加1000万，影响业绩增速2-3pct。综合来看，公司前三季度毛利率基本持平，而期间费率增长1.23pct，主要销售费用率和管理费用率各增0.68/0.65pct，财务费用率基本持平。

    全年稳定增长可期，轻资产/国际化/新项目下中线成长前景清晰考虑杭州本部等的持续发力及六间房有望逐步好转，17年公司良好业绩增长可期。中长线来看，1、公司已公告听音湖/宜春轻资产管理输出项目，助力未来2-3年成长，且轻资产首单宁乡项目开业以来客流表现靓丽，有助于其未来轻资产扩张；2、国际化战略下，除澳洲项目外，公司未来在亚太、北美、东南亚等地均不排除有新的海外项目落地，中长期国外市场潜力大；3、桂林、西安、上海、张家界等项目有望开启18-19年新成长（预计桂林18年开业），未来与上海戏剧学院合作有望为其持续扩张及产品多元化丰富带来人才储备。

    风险提示监管风险；外延式扩张项目进展和盈利可能低于预期；既有项目增长趋缓。

    旅游演艺国内外扩张前景清晰，估值处于板块低位，维持“买入”预计17-19年EPS0.74/0.91/1.04元，对应PE26/21/19倍（考虑拟增发摊薄18年EPS0.80元，对应PE24倍），估值处于板块低位,且公司旅游演艺未来轻资产+国内外复制扩张前景清晰，中长期持续成长可期，“买入”评级。

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