事件：公司发布2017年三季报，前三季度实现营收49.9亿元，同比增长25.2%，实现归母净利润9.6亿元，同比增长37%，扣非后归母净利润9.1亿元，同比增长33%，非经常性损益主要来自于政府补助6046万元。Q3单季度实现营收17.9亿元，同比增长22.6%，实现归母净利润3.6亿元，同比增长30.2%。公司预计全年归母净利润区间为14.5~16.9亿元，同比增长20%~40%。

    厨电龙头地位稳固，业绩符合预期。公司是国内厨房电器行业领导者，主营产品均处于行业领先地位，其中主力产品抽油烟机和燃气灶销售额市场份额持续保持行业第一；嵌入式新产品市占率均为行业前三。报告期内，公司维持净利润增速在30%以上，符合市场预期。受益于消费升级带来的厨电需求提升，公司全系产品均有望保持持续的快速增长，全年达成预期业绩无忧，行业龙头地位稳固。

    盈利能力保持提升，预收账款体现下游信心。自16Q4起，公司变更会计准则，促销活动费直接从收入扣除，叠加前三季度原材料上涨带来的成本端压力，致使前三季度毛利率、销售费用率双双下降。公司前三季度实现毛利率56%，同比下滑2.9pp，其中Q3单季度毛利率同比下滑5pp；而报告期内，公司销售费用率同比减少3.5pp，推动期间费用率同比减少4pp，毛销差同比上升1.2pp，公司实际盈利能力保持提升。随着后续原材料成本的回落，公司全年毛利率存在回升预期。此外，前三季度公司预收账款达10.3亿元，同比增加22.6%，体现下游经销商对全年产品销售的信心。

    新品扩张支撑长期看点。从产品销售增速上看，公司嵌入式新品零售额呈现近翻倍式增长，增速远高于主力产品，产品扩张已成为厨电龙头的战略重点，后续相应新品的快速放量将为公司业绩增长的新拉手，为公司带来长期看点。

    盈利预测与投资建议。公司2017Q3业绩符合预告区间，由于原材料价格上涨及产品结构变化影响，产品毛利率、净利率有所下滑，下调17-19年EPS为1.71/2.22/2.83元，参考万得小家电一致预期，给予公司18年25倍估值，对应目标价55.5元，维持“买入”评级。

    风险提示：房地产交易量或大幅波动的风险，原材料价格或大幅波动的风险。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。