前三季度扣非业绩同比增长21.79%，综合毛利率同比略微下滑公司前三季度实现营业收入54.06亿元，同比增长68.67%；实现归母净利润7.41亿元，同比增长68.65%；由于出售盈德气体及收购良业环保导致重置公允价值的影响，前三季度非经常性损益为2.09亿元，扣非归母净利润5.32亿元，同比增长21.79%。前三季度综合毛利率25.99%，比去年同期下降2.34个百分点。

    PPP项目持续落地推动无形资产、长期股权投资增长前三季度，由于并表PPP项目建设期确认收入增加，带动公司无形资产较年初增加20.4亿元，同比增加47.09%。受部分未并表PPP项目持续落地推动，本季末长期股权投资为36.6亿元，较年初增加13.2亿元；同时存货为5.2亿元，较年初增加150.5%。无形资产、长期股权投资及存货增长表明公司PPP项目落地稳步推进，为业绩释放奠定基础。

    在手订单保持高增长，为业绩持续增长提供保障公司2017年前三季度新增特许经营类（BOT/TOT）订单约224亿元、EPC订单192亿元。截止9月底，今年BOT类新增订单已超过去年全年BOT订单额（2016年全年BOT类新增订单额约196亿元），较去年同期增长90%（2016Q3新增118亿元）。公司作为环保PPP龙头显著受益于PPP模式带来的订单向龙头聚集效应，我们预计2017年公司在手订单仍将快速增长。

    龙头持续受益PPP带来订单聚集红利，给予“买入”评级预计公司17-19年EPS分别为0.79、1.02、1.32元/股，按最新收盘价对应PE分别为24、19、15倍。公司作为环保PPP龙头，显著受益PPP项目整体落地加速，我们预计公司订单、业绩仍将保持快速增长，给予“买入”评级。

    风险提示工程进度低于预期；PPP项目落地低于预期；

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