■事件：金风科技发布2017年三季报，报告期内，公司实现营业收入170.07亿元，同比增长0.25%，实现归母净利润22.96亿元，同比增长7.26%，其中，Q3单季度实现营收71.67亿元，同比增长18.58%，实现归母净利润11.63亿元，同比增长68.44%，前三季度综合毛利率30.2%，同比减少0.4个百分点，净利率达到13.5%，同比提高0.9个百分点。同时，公司预计2017年全年归母净利润同比增长0%-50%。

    ■风电装机底部已现，风机业务有望企稳回升：上半年受国内风电装机下滑影响，公司实现对外销售容量1.875GW，同比下降21.01%，但由于质量和品牌优势，公司市占率稳步提升至30%，三季度国内风电并网容量3.7GW，同比提升48%，公司三季度风机销量企稳回升，预计前三季度共对外销售容量3GW左右。价格方面，1.5MW机型上半年均价3681元/kw，同比增长5.4%，2MW和2.5MW机型均价分别为3545元/kw和3823元/kw，分别同比下降5.1%和13.73%，但公司持续通过创新实现降本提效，风机业务整体毛利率维持平稳，上半年毛利率24.56%，同比仅下降1.97%。其中，2MW机型毛利率25.68%，同比增加1.47%，2.5MW机型毛利率23.34%，同比下降4.41%。虽然今年以来投标价格有所下滑，但我们认为凭借公司优异的成本管控能力，风机毛利率依然有望维持平稳。从订单来看，截至3季度末，公司在手订单达到15.4GW，接近历史高位，其中已签合同的待执行订单达到9.6GW，投标增长25%。行业层面，我们认为随着弃风限电的持续改善，“红六省”预警有望解除从而贡献可观增量，同时随着南方施工周期长及环保的影响逐渐弱化，行业装机低点已过，这点从三季度并网数据也可得到验证。随着国内风电装机复苏，充足的在手订单将保障公司风机业务企稳回升。

    ■海上风电提速，海外业务取得突破：海上风电方面，今年以来我国海上风电建设活动有所提速，项目招标需求旺盛，江苏、广东、山东等省份也积极布局海上风电发展，前三季度国内海上风电项目招标2.9GW，同比增长189%，占全国招标量的13.5%，预计公司新增中标海上风电870MW，市场份额达到30%。海外业务方面，得益于公司前瞻性布局及在海外市场的多年深耕，国际市场拓展成果显著。目前，公司待开发和储备项目的合计容量达到1.77GW，在手国际订单突破1GW。上半年国际业务实现营收10.65亿元，同比增加61.74%，营收占比由去年同期的5.99%提升至10.83%。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。