报告摘要：

    公司前三季度实现营业收入110.65亿元，同比增长43.64%；实现归母净利润10.72亿元，同比增长497.16%。公司对2017年度经营业绩预计为15~16.2亿元，同比增长494%~541%。

    三季度业绩超预期主要受益于多种产品的大幅涨价：公司三季度实现营业收入37.77亿元，同比增长45.87%；实现归母净利润5.21亿元，同比增长912.66%。三季度销售毛利率29.83%，较二季度增加9.19个百分点。根据我们的观察，公司各主要产品三季度均有较大幅度上涨，其中32%离子膜烧碱上涨250元/吨、丁辛醇上涨1000-1600元/吨、聚碳酸酯上涨3000元/吨、DMF上涨1500元/吨、DMC上涨近10000元/吨。公司产品基本可实现产销平衡，带来业绩大幅增厚。

    四季度可关注双氧水、尿素涨价弹性：进入十月，受益于下游己内酰胺、造纸、污水处理等行业需求旺盛，双氧水厂家报盘普涨，公司27.5%双氧水报价已从830元/吨上涨至1340元/吨；此外，随着全球供需的格局改善，尿素在海外市场率先上涨，印度RCF最新招标价为290美元/吨；国内今年产量大幅下滑23%，开工率持续低迷，行业低库存进入冬季备肥阶段，供给缺口的存在将推动价格上行。鲁西化工拥有54万吨双氧水和90万吨尿素产能，具有充足的价格弹性。

    传统化工品景气持续，明年仍然充满亮点。我们认为基础化工品已经实现了产能的周期性收缩，与环保政策高压、供给侧改革推进共振，同时煤炭和原油价格的上行为化工品的价格提供支撑，基础化工品的景气行情可持续；在新材料领域，公司聚碳酸酯产能明年达到20万吨，率先抢占进口替代的广阔市场。鲁西化工作为拥有煤化工、石油化工和新材料多条产业链的综合化工企业，在大化工景气上行阶段拥有巨大的上行空间。

    投资建议：我们预计公司2017-2019年可实现归母净利润15.85/20.55/26.02亿元，对应PE为10/8/6倍，维持“买入”评级。

    风险提示：在建工程进展不及预期；产品价格大幅下跌。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。