事件：

    公司公布三季报：公司17年前三季度实现营业收入46.22亿元，同增8.37%；毛利率30.37%，同比下降2.37pp；归母净利润5.90亿元，同增1.54%。Q3单季度来看，公司收入16.32亿元，同比上升13.80%;毛利率28.40%，同比下降6.64pp，归母净利润1.97亿元，同比下降16.69%。

    投资要点：

    销量回暖以及海外长绒棉价格同比较高，带动三季度收入增速较快鲁泰单Q3收入同比增速达到13.8%，我们认为主要由于：（1）去年三季度由于需求较为低迷导致整体收入及销量偏低，今年三季度在销量上有所改善；（2）由于公司收入大部分来自海外（17H1海外销售占比70%），由于17年海外长绒棉均价较16年同期较高，我们认为海外棉价的上涨对公司产品售价的上升带来了直接的利好。

    表：2016年至2017年10月美国皮马棉滑准税港口提货价数据来源：wind，东吴证券研究所海外棉价格在Q3下跌不利高价成本消化，叠加人民币升值，毛利率单季度下滑较为明显公司Q3单季度毛利率下滑达到6.64pp，我们认为主要由于：（1）可作为公司成本主要参考的国内长绒棉价格在今年Q2较去年同期同比偏高（公司原材料周转大约在一个季度左右，因此我们将Q2棉价当做Q3用棉成本的参照）；同时作为公司产品主要参考的海外长绒棉在17Q3后期出现了明显的下滑趋势，这对公司毛利率造成了一定影响；

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。