事件点评：

    业绩略低于预期，“产品+服务”协同发展公司前三季度归母净利润增速为32.83%，扣非后增速为34.29%，略低于我们此前38%的全年预期。单季度来看，7-9月份公司营收增长40.11%，归母净利润增长30.86%，与上半年的增速基本一致。我们预计前三季度公司的产品和服务收入增速分别稳定在50%和30%左右。公司围绕“诊断服务+诊断产品”一体化解决方案协同发展战略，打造“诊断+”多元化生态圈，经营规模不断提升。

    业务快速拓展，短期财务压力加大前三季度公司毛利率和净利率分别为33.85%和9.25%，其中毛利率与去年同期相比增加2.38PCT，主要得益于公司“产品+服务”发展战略，高毛利产品业务占比逐步提升。费用方面，销售费用和管理费用同比增长45%左右；财务费用大幅增长288%，主要原因是公司为满足业务发展需要，逐步加快外延并购和产业布局，对经营现金流的需求越来越大，前三季度新增银行贷款和公司债分别约7亿元和4亿元，导致财务费用率大幅提升。同时，由于产品和服务业务规模快速增长，且产品账期比服务更长，公司应收账款增长32.39%，占总资产的26.71%，经营现金流净额为-1.97亿元。因此，短期公司财务压力较大。

    拟再融资近24亿元，奠定中长期发展基础公司已于9月22日发布定增预案，拟再融资近24亿元完善服务网络和产业布局，抢占中高端特检市场。募投方案围绕医学检验行业从研发、生产、诊断到冷链运输和数据应用全产业链布局：其中9.98亿收购广州迪会信，加快华南区域的业务拓展；5.12亿提升诊断服务平台并搭建精准医疗NGS和质谱检测技术平台，发展高端检测项目；其他项目包括诊断试剂的产业化、医疗诊断数据应用平台技术开发以及冷链物流中心仓储的建设等。总体而言，我们认为公司在经营战略上更重视打通产业链上下游，实现业务协同和规模化，打造“诊断+”多元化生态圈。

    整个募投方案有助提升公司整体服务能力和技术研发实力，未来随着第三方诊断市场扩容和行业优胜劣汰，公司的产业链优势将成为其核心竞争力。

    盈利预测：不考虑增发及收购事项，我们对公司业绩略作下调，测算公司2017-19年EPS分别为0.64/0.86/1.16元，对应44/33/24倍PE。公司是第三方诊断行业龙头之一，给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：公司扩张不及预期；渠道整合风险；行业政策风险研究源于数据2研究创造价值

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