事件：公司发布三季报，2017年前三季度实现营收12.72亿元，同比增长94.55%；实现归母净利润1.63亿元，同比增长83.50%。

    点评：

    “煤改气”工程快速推进，公司壁挂炉销售再超预期受益于北方地区农村居民清洁供暖“煤改气”工程的快速推进，公司旗下小松鼠壁挂炉大幅增加。前三季度公司壁挂炉订单量40.37万台，同比增长428%；壁挂炉销售量24.01万台，同比增长254%。根据17年上半年公司壁挂炉销售数据，公司壁挂炉单台平均收入约2500元，单台净利润约430元，维持较高水平。2017年全国“煤改气”居民约300万户，带动全国壁挂炉市场达到450万台左右。公司目前壁挂炉产能90万台/年，公司仍有充足产能支持未来新增订单。

    B端装备与B端运营稳定增长受工业企业“煤改气”以及小锅炉改造带动，公司燃气锅炉装备产品继续增长。前三季度公司燃气锅炉订单量704台，折合2436蒸吨，较上年同期增长超70%；销售量451台，折合1238蒸吨。工商业能源综合服务（B端运营）前三季度新增订单19个，目前处于施工期项目26个，折合约837蒸吨。此外，公司控股的分布式能源公司世纪新能源也保持快速稳定增长，为公司业绩带来较大助力。

    业务迎来大踏步增长，公司业绩迅速放量未来3年，财政部等四部委表示地方财政将投入约697亿元、吸引社会资本超过2000亿元保障清洁取暖改造顺利实施。

    “煤改气”作为清洁能源取暖改造的主要方式，预计每年改造量将继续增加，迪森小松鼠壁挂炉销量也将受益，销量有望继续增长。随着居民端与工商业“煤改气”快速推进，公司业绩将迎来爆发式增长。预计公司2017-18年公司归母净利润分别为2.4亿、4亿，对应PE为33倍、19倍，继续给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：宏观经济下行，项目用能减少风险；项目建设投产进度不及预期；订单量不及预期；分布式燃气发展不及预期

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