核心观点：

    主导产品价格上涨，前三季度业绩增长显著滨化股份发布2017前三季度业绩，前三季度实现营业收入45.9亿元，同比增长37%；归母净利5.6亿元，同比增长301%，其中Q3实现归母净利1.98亿元，同比增长116%，环比微增7%。公司业绩大幅增长主要源于主导产品烧碱、环氧丙烷等价格同比上涨，以及去年同期子公司滨化绿能计提了较大额度的固定资产减值准备，影响了当期净利润。

    烧碱、环氧丙烷高景气有望保持，业绩持续高增长可期17年前三季度，公司主要产品烧碱、环氧丙烷（PO）价格分别较去年同期增长65%和21%，产品与原材料价差扩大，盈利能力显著回升。

    公司现拥有烧碱和PO设计产能分别为65万吨和30万吨，同时，公司具备循环经济一体化产业模式，水、电、原盐等自给率高，成本优势明显，有望持续受益烧碱、PO产品高景气。

    军民融合产业园成功启动，新材料产业链更加丰富据公告显示，公司参与建设的滨州军民融合产业园已于10月13日成功启动。该产业园区将建设完整的氢燃料供应链以及军民两用材料供应基地。公司现有装置可副产氢气1.6万吨/年，此次合作将有效提高氢产品价值，并将利用现有氯气和环氧丙烷产品，投建新型环氧树脂、新型聚胺酯等产品线，进一步向下游新材料延伸；同时，公司1000吨/年六氟磷酸锂项目、6000吨/年电子级氢氟酸等项目正在有序进行。目前，公司积极推动由基础化工向新材料及新能源领域的拓展。

    预计17-19年净利润分别为7.29、8.12和8.86亿元，对应17-19年动态估值分别为14、13和12倍，综合考虑公司为环氧丙烷龙头企业，主营业务优势明显，且新材料业务前景发展明朗，维持“买入”评级。

    风险提示：1、原材料价格大幅波动；2、新业务进展低于预期。

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