事件：公司公布三季报17Q1-Q3营业收入同比增14.16%至15.39亿元，归母净利润同比降1.21%至2.41亿元。Q3单季营业收入同增23.71%至5.77亿元，归母净利润同比增10.56%至8197万元。

    投资要点公司前三季度/单三季度收入增幅达到14.15%/23.71%，主要来自线上销售强劲增长的驱动：公司目前在线上已成为包括天猫、京东、唯品会等大型平台的主力销售品牌，在今年的京东6.18家纺类产品销售中名列第三并再度突破历史记录，考虑17H1电商子公司收入同比增长47.1%至2.5亿元，我们推测线上高增长在三季度持续，带动了公司整体收入的强劲增长。这一趋势也符合我们对于线下品牌依靠流量与供应链优势在线上话语权越来越强的判断。

    毛利率微降，主要来自线上渠道销售增加：Q1-Q3毛利率同比下降1.22pp至49.54%，Q3单季度毛利率同比降1.48pp至48.42%，我们认为主要与公司线上销售占比提升有关。

    受新业务开拓影响费用增加较为明显：Q1-Q3期间费用率同比增1.82pp至30.81%，其中销售/管理/财务费用率同比增0.68/0.92/0.22pp至25.56%/5.33%/-0.08%，主要与家纺业务增开直营门店以及家居业务拓展前期投入较高有关，单三季度费用率已企稳下行，同比降0.19pp至30.54%。

    毛利率微降叠加费用上升，公司Q1-Q3归母净利润同比降1.21%至2.41亿元。

    单三季度现金流改善：17Q1-Q3经营性净现金流同比降506.2%至-1.56亿元，主要由于家居业务逐渐落地带来备货增加有关，单三季度经营性净现金流同比增137.56%至1475万元。

    家居业务有序推进，大家居战略下家纺+家具双翼发展：产能方面，除已有深圳龙华、江苏常熟、四川南充和湖北阳新生产基地外，17年5月惠东产业基地正式投产，目前已达700人规模，未来将在家具生产上发力的同时承担家纺业务的生产任务；另17年6月江苏常熟富安娜工业园家具生产车间亦正式投产，产业基地一期目标初步完成。渠道方面，17年7月广州建博会公司正式启动富安娜美家招商加盟，展会现场意向客户/核心意向及签约客户分别达到近600名/118名，作为限定区域限定条件的选择性招商，该数字超出公司预期。17年内富安娜美家主要发力直营渠道，除已有深圳南山、龙华门店外，西安、武汉、郑州、深圳、广州等重点城市十余家直营门店筹备中。

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