投资要点核心观点：长期来看，公司在安赛蜜、甲乙基麦芽酚以及三氯蔗糖具备较强的定价权；短期公司三氯蔗糖持续放量，销量有望持续超预期。公司已逐步由基础化工过渡为精细化工，估值有待提升。四季度开始敲定安赛蜜、三氯蔗糖、麦芽酚等产品年单（年单占总销售的比例近40%）价格，我们预计年单价格较去年同期明显提升，继续看好公司在明年的表现。考虑估值切换，上调12个月目标价至34.84元，对应2018年18XPE，维持“买入”评级。

    甜味剂崭露头角，未来大有可为。2016年国内高甜度人工甜味剂总产量10万吨左右，下游食品加工板块高景气度成为甜味剂的强力保障，我们认为在糖价上行凸显甜味剂高性价比优势以及消费者健康意识觉醒的背景下，甜味剂有望占领更多市场。

    行业格局变革，产能扩张叠加技术优势助力公司甜味剂龙头地位持续巩固。

    （1）公司安赛蜜运营稳健，17年产能扩张至12000吨，价格亦小幅增长，量价齐升贡献利润。（2）三氯蔗糖需求火爆，竞争对手各遇困难，行业供需矛盾尖锐下，公司抢占更高市场份额，实现对竞争对手的挤压式增长，预计17全年出货量可达2100吨，明年销量有望突破3000吨。（3）天利海频出事故，麦芽酚供不应求推升价格，从17年3月起公司产品两次提价至18万/吨左右，自年初以来提价幅度达80%，显著增厚公司业绩。

    短期催化：四季度敲定年单价格，继续看好18年业绩。按照公司经营的节奏，11-12月份洽谈明年的订单（年单，占比近40%），锁定价格，我们预计麦芽酚年单价格有望达15万以上，同比增50%以上；安赛蜜年单价格也将明显提升。年单的敲定对明年业绩提供有力的支撑。

    估值探讨：被低估的成长龙头，估值有望提升。随着公司产业结构由基础化工过渡为食品添加剂企业，公司消费品属性逐渐明朗，周期属性相对弱化，叠加甜味剂进入量价齐升通道，业绩成长性强，估值有望提升。

    投资建议：上调12个月目标价至34.84元，维持“买入”评级。基于公司精细化工的高景气的持续，我们上调公司盈利预测，调高2017-19年公司收入至44.9、49.9、54.8亿元（原数据为41.9、43.7、48.8亿元），净利润至9.6、10.9、12.1亿元（原数据为8.6、8.9、10.4亿元），同比增长73.7%、14%、11.1%。考虑估值切换，上调12个月目标价至34.84元，对应2018年18XPE，维持“买入”评级。

    风险提示：环保风险、三氯蔗糖推广不达预期。

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