核心观点：

    受益畜禽价格反弹，3季度业绩环比回暖前3季度，公司实现营收392.亿元（yoy-10.1%），归母净利润40.39亿元（-62.7%），其中Q3单季度，公司实现营收140.96亿元（yoy-7.8%），归母净利润22.28亿元，环比增长561%，业绩环比大幅回暖主要源于肉禽业务由亏转盈以及猪价反弹。

    3季度猪价小幅上行，估算头均盈利约300元3季度，猪价略有反弹，均价约14.4元/公斤（据畜牧业信息网），环比上涨0.4%，同比下跌约22%。3季度，公司销售商品肉猪约465.5万头，同比增长约9.3%，估算头均盈利约300元/头。

    生猪出栏增长有望提速，关注下游生鲜业务进展公司积极发展生猪养殖业务，1-9月份累计出栏约1363万头，同比增长10.7%。上半年，新增开工产能约274万头，未来出栏量增长有望提速，预计2017-19年出栏量分别为1900、2300、2750万头。下游拓展方面，公司继续探索温氏生鲜业务的发展模式，进一步完善管理流程，并与公司乳制品业务实现联动，逐步拓展广州、东莞及肇庆等城市。

    投资建议：预计2017-19年EPS分别为1.1/1.27/1.42元公司积极扩大生猪规模，稳步控制肉鸡规模，下游拓展值得期待。假设猪价缓慢下行的情况下，预计2017-19年EPS分别为1.1/1.27/1.42元，按最新收盘价计算对应PE分别为22/19/17倍，维持“买入”评级。

    风险提示畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等

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