公司发布2017年三季报，前三季度实现盈利18.56亿元，同比增长5.05%，基本符合预期。公司光伏业务受益于行业需求超预期，海外工程受益于“一带一路”倡议，维持买入评级，目标价13.00元。

    支撑评级的要点前三季度盈利增长5.05%基本符合预期：公司前三季度实现营收281.26亿元，同增6.78%；实现归母净利润18.56亿元，同增5.05%，对应每股收益为0.55元。公司第三季度单季实现营业收入101.00亿元，同增20.08%，环增2.44%；实现归母净利润4.93亿元，同比下降10.85%，环比下降34.03%，对应每股收益为0.13元。公司业绩基本符合我们和市场的预期。

    毛利率下滑，费用率提高：公司第三季度单季毛利率为20.30%，低于前两个季度的23.03%与23.57%，同时子公司新特能源（1799.HK）毛利率由27.78%下滑到25.96%；我们推测毛利率下降可能与3季度光伏EPC业务规模扩大、电力设备产品原材料涨价有关。此外公司前三季度期间费用率为11.83%，相比中报和一季报的水平都有所提高；其中由于汇兑损失等因素，公司前三季度财务费用为6.51亿元，同增101.39%。

    收购南京电研，补齐二次设备短板：近日公司公告，全资子公司衡阳变压器以1.94亿元收购南京电研77.50%股权。南京电研有近20年的电力二次设备设计开发经验，技术实力位于行业内第一梯队。衡变此番收购将大幅提升公司在二次设备领域的研发和生产能力，提高公司电力设备产品的成套水平和智能化水平，协同效应较强。

    评级面临的主要风险电力投资增速低于预期；海外输变电成套工程建设进度低于预期。

    估值预计公司2017-2019年每股收益分别为0.66元、0.75元、0.83元，对应市盈率为15.4倍、13.5倍、12.2倍；维持买入评级，目标价13.00元，对应2018年17倍市盈率。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。