| 证券代码：601390.SH | 证券简称：中国中铁 | 所属行业：土木工程建筑业 |
| 作者：陈慎 | 发布时间：2017-10-30 | 页数：4 |
附件： 中国中铁：资产减值拉低利润增速 买入评级.pdf
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事件：公司发布三季报，1-9月份公司实现营收4702.77亿，YOY+6.46%，归母净利润110.36亿，YOY+19.37%，扣非净利润109.76亿，YOY+24.09%。
在手订单充足，公路、市政延续高增长报告期内公司新签订单8980亿，YOY+23.7%，受去年同期高基数影响，增速有所回落；分结构来看，1-9月份新签基建订单7575.4亿，YOY+19.3%，其中公路、市政（不包括城轨）延续高速增长，新签订单规模分别为1752.5亿、2761.1亿，YOY+129.6%、56.9%。
城轨新签订单1635.4亿，YOY+8.7%，主要由于去年同期基数较高以及传统模式项目减少影响所致。铁路前三季度新签订单大幅减少，订单规模1426.4%，YOY-38.6%，四季度有望改善；设计咨询订单亮眼，YOY+50.3%，规模179.7亿；工业设备板块新签订单232.1亿，YOY+25.5%；房地产预售241.7亿，YOY+23.6%；其他业务新签订单751.1亿，YOY+81.7%。截止三季度公司在手未完成合同23216.9亿，为2016年营收的3.6倍，充足在手订单为后续业绩增长提供坚实保障。
营收稳健增长，资产减值拉低利润增速前三季度公司实现营收4702.77亿，YOY+6.46%，归母净利润110.36亿，YOY+19.37%。三季度公司营收增速有所放缓，可能主要归因于PPP规范导致部分项目推进趋缓。得益公司资源业务扭亏，净利润大幅改善。相比与上半年，公司三季度利润增速回落的主要原因在于资产减值的计提，前三季度公司计提资产减值25.39亿，相比去年同期增加9.35亿，直接拉低利润增速。
毛利率、期间费用率保持稳定，净利率有所提升报告期内公司毛利率相比去年同期略微下降0.03个百分点，主要受原材材料上涨、新开工项目较多收入成本不匹配等因素影响。
公司期间费用率保持平稳，上升0.11个百分点；净利率提升0.25个百分点至2.35%，净利率提升趋势明确。
PPP与一带一路共振，业绩中枢有望提升公司作为基建龙头深度参与PPP和一带一路，目前国资委或有意控制央企参与PPP规模，但我们认为国内市场央企集中度提升的趋势不会变；海外工程方受益于欧美经济复苏、原油价格持续反弹以及国内政策强力支撑，有望呈现周期性向上的局面。国内外共振有望延续本轮央企周期。随着PPP进入开工高峰以及公司资源业务扭亏，业绩有望持续提升。
我们预计公司2017-2018年的EPS分别为0.67、0.79元，对应PE为13X、11X，维持买入评级！
