■事件：

    公司发布三季报，2017年前三季度公司（尚未考虑资产注入预案中高端优质资产注入情况）实现营业收入101.01亿元，同比增长30.28%；实现归属于上市公司股东净利润7.53亿元，同比增长99.48%；实现扣非净利润4.27亿元，同比增长296.65%，业绩实现快速增长。

    ■手机市场旺季来临，提振中小尺寸面板需求。下半年是手机市场传统旺季，今年全球各大手机厂商陆续推出创新旗舰机型：三星推出Note8、苹果发布iPhone8/8plus及iPhoneX，华为推出Mate10等。新机型陆续上市有望拉动手机市场整体出货量。随着手机市场传统旺季的到来，中小尺寸面板市场需求不断提升，a-Si面板价格进入上行通道，根据IHS的统计数据，9月份5”a-SiHD面板价格环比上涨2%。

    我们认为随着下游终端市场销售旺季的到来，中小尺寸面板行业将迎来产销旺季，相关厂商有望深度获益。

    ■中小尺寸面板龙头，专显+全面屏领先布局。公司专注中小尺寸面板研发及生产，具有国内领先技术实力。公司依托领先技术储备形成覆盖TN，STN，a-Si，LTPS以及AMOLED技术多条产线，产业布局优势突出，产品技术实力领先。随着手机市场旺季到来，公司中小尺寸面板龙头优势将愈加明显，下半年业绩有望进一步提升。

    此外，公司战略布局专业显示市场，a-Si业务在专显领域应用将提高相关产品附加值，提升产品毛利水平。根据公司公告，公司全面屏产品将于年内量产，全面屏已经成为下半年智能机行业新风口。根据我们产业调研，全面屏相较于传统产品单价提升明显。公司精准卡位，有望深度受益行业新趋势。

    ■优质资产拟注入，深度确立AMOLED/LTPS显示龙头位�Z。厦门天马LTPS技术领先，随着G6产线产能、良率提升，厦门天马盈利能力将不断提升。根据公司公告，2017年1~4月厦门天马实现营收25.35亿元，净利润2.47亿元，下游客户也主要是HOV等国内领先的终端品牌客户。而上海天马有机光电拥有一条G5.5OLED产线并已成功量产。若本次交易完成后，上市公司的资产规模成倍增加，收入、净利润水平均明显增加。我们认为本次优质资产注入适逢全面屏产业趋势前夕以及AMOLED高端显示普及关键历史节点，产业协同有望实现业绩高速成长和产业格局提升。

    ■投资建议：买入-A投资评级。假设重组预案完成，全面摊薄之后进行估值分析，我们预计公司2017年-2019年净利润分别为16.14亿、22.44亿和28.85亿元，EPS分别为0.76元、1.05元和1.35元，同比增速分别为86.37%、39.07%、28.56%。考虑公司产品结持续改善和盈利能力显著提升，AMOLED硬屏和柔性量产突破和放量可能以及全面屏技术优势地位，未来有望进入新一轮快速发展时期，具备长期投资价值，给予2018年28倍估值，6个月目标价为29.50元。

    ■风险提示：资产重组进度低于预期，下游终端市场发展低于预期。

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