【事件】

    1）宜华生活发布2017年三季报：1-9月营业收入55.2亿元，同比增长47.1%；归母净利润7.0亿元，同比增长15.2%；扣非后同比增长14.4%。分季度看，Q1/Q2/Q3营收分别同比增长59.4%/41.6%/45.7%，Q1/Q2/Q3归母净利润分别同比增长21.3%/20.4%/5.6%，环比略有下降，主要受制于成本上升带来的毛利率下降。

    2）公司按每10股配售2.7股的比例向全体股东配售约4亿股，募集资金总额不超过人民币24亿元，其中20亿元主要用于偿还银行贷款，配股将有助于改善公司财务结构。

    【点评】（详见后面全文）1）收入增速维持高位，成本掣肘毛利率略有下降。①营业收入同比增长47.09%，公司渠道布局日益完善，产品线逐渐丰富，带动整体收入上行；②受原材料价格提升的影响，毛利率同比下降0.85pct至34.97%；③期间费用率同比上升3.86pct至20.23%，其中销售费用率增加3.46pct至9.93%，但配股或将促使财务费用改善。

    2）产品线横向拓展，产业链纵向延伸。公司未来业绩支撑性强。

    ①横向：实现多产品线覆盖，不断完善实木家具、定制家具生产能力，同时收购软体家具国际巨头华达利，从而实现客单价的全面提升；②纵向：公司通过产业链一体化，上游原材料供应稳定，控制林木资源500万亩，成本一定程度上得以控制。

    3）“Y+生态系统”至臻完善，泛家居业态初见成效。①前向：

    建立多渠道布局，线上与京东商城等电商合作，线下已布局18家直营店和400多家经销商店，实现全方位导流；②后向：布局互联网金融平台与物流服务，以金融粘性吸附上下游优质产业，同时吸引80、90后消费主力。

    4）新任董监高持续增持，彰显对公司未来业绩增长信心。

    风险提示：原材料价格上涨；泛家居战略合作不及预期；外延并购带来整合风险。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。