事件：2017年1-9月，公司实现营收14.6亿元，同比增5%，归母净利润3.3亿元，同比提升94%，基本每股收益0.38元，同比提升90%。

    毛利率带动净利润大增，全年业绩无忧。报告期内，公司实现营收14.6亿元，同比小幅提升5%，归母净利润3.3亿元，同比大增94%，毛利率53.4%，同比增22%。公司净利润水平大幅增长，一方面源于上海嘉定高毛利项目结转导致，另一方面受益于光大安石和安石资管并表。此外，报告期公司三费比率13.7%，较去年同期提升8.5个百分点，同样源于光大安石并表导致的管理费用增加1.2亿元导致。公司年初制定的经营计划中，营收、净利润完成率分别为49%和75%。截至三季度，公司房地产开发板块仍有近90万方未结建面，位于上海嘉定和昆山，此外，公司预收账款42亿元，业绩保障系数提升至140%，预计有力支撑公司完成今年业绩目标。

    房地产基金规模增速迅猛，管理费收入占比93%。报告期内，公司房地产基金业务收入2.9亿元，其中管理及咨询服务费收入2.7亿元，占比93%，参考上半年房地产基金业务54%左右净利润率水平，预计房地产基金业务前三季度完成全年目标的69%。截至目前，光大安石平台在管物业面积295万方，较去年末增长15%，在管基金规模482亿元，较去年末增长45%。

    报告期末，公司应收账款较年初增加1.2亿元，主要为房地产基金业务确认的应收管理费，增幅347%，预计公司全年大概率完成业绩承诺。

    即将更名光大嘉宝，联手打造房地产基金旗舰品牌。公司目前实际控制人已由嘉定区国资委变更为光大集团，目前光大系目前合计持有公司24.6%的股权，并计划在12个月内继续增持0.5%-5.5%的股权。11月1日起，公司将更名为光大嘉宝，预计在金融全牌照背景股东的支持下，公司房地产基金管理能力和规模增长将持续超预期。

    估值与盈利预测：参考公司各业务板块现状及未来发展战略，我们预计公司2017至2019年可实现净利润5.26亿、7.06亿、9.4亿。作为A股唯一纯正房地产基金标的，随着近期REITS试点推进力度加大，相关政策法规（税收、产品设计）有望破冰，未来公司将持续受益，坚定看好公司长期发展。

    风险提示:房地产政策风险，商业地产价格波动风险

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