事件：公司三季报实现营收53.48亿元，同比增长94%，实现归母净利润3.19亿元，同比增长150%。从单季度来看，一季度实现净利润0.72亿元，二季度实现净利润0.89亿元，三季度实现净利润1.56亿元。

    公司三季度营收基本与二季度持平，但利润增长较快主要原因有两点：1）从三季度开始煤机业务逐步开始确认今年3月份第一次提价后的产品，使得煤机板块盈利能力增强；2）公司三季度实现投资收益2400万元，前三季度合计实现投资收益4577万元，进一步增强公司业绩。

    油耗法规趋严下，12V启停+48V微混需求旺盛。我们通过测算“双积分”影响因素，发现2020年燃油车平均节油率需达10%以上才能双积分达标，考虑燃油车比例仍在90%以上，12V和48V节能系统在全球（类比中国）是很有市场需求的。

    SG扣非净利率为正，未来好转。博世SG扣除剥离费用后15、16年净利润分别为393、884万欧元，剥离费用全由博世承担，利润反转主要来自中国与美国启停电机业务大幅增长、48V欧洲增长以及德国工厂人员逐步退休。SG买的便宜。以EV/EBITDA比率为基准，博世SG为7.69倍，低于起动机、发电机业务收购平均估值倍数8.25倍。

    煤机的利润释放只是时间差的问题。今年整机三次涨价基本覆盖钢材上涨的成本，但由于订货与交货期延迟四至六个月，利润释放晚一至二季度。

    上半年亚新科利润低于预期是暂时。亚新科下游约60%为重卡，销售情况严重好于市场预期。但上半年仅实现净利润6500万元，其中并表利润5320万元，主要由于公司进行固定资产本期摊销，还有无形资产摊销6000万，加上存货摊销，合计摊销1个亿左右。

    盈利预测：不考虑收购的影响，我们预计公司2017~2019年利润为5.1亿、7.5亿、7.8亿，PE为23倍、16倍、16倍。给予“买入”评级。

    风险提示：煤炭企业设备业绩不达预期；亚新科业绩不达预期。

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