投资要点：

    公司拥有丰富的磷矿和水电资源，“矿电磷”一体化生产，盈利进入景气周期。公司拥有磷矿石储量2.67亿吨，在探阶段矿储量约1.93亿吨；拥有水电站29座，总装机容量达到16.77万千瓦。公司主营业务包括草甘膦、有机硅、磷矿石和磷酸盐；其中，草甘膦权益产能9.75万吨/年，有机硅单体权益产能达到8万吨/年，磷矿石产能655万吨，精细磷酸盐18.25万吨，磷肥60万吨。公司“矿电磷”一体化生产，盈利进入景气周期。

    草甘膦去产能利好行业龙头，公司拟并购扩增产能进一步扩大成本优势。

    长期看下游需求国内外转基因作物推广，同时百草枯退出、海外巨头补库存。供给侧环保去产能小厂复工难，未来几年无新增产能，2017年开工率创出78.5%新高；2017年8月第四轮环保督查组入驻四川，部分企业开工受限。原料甘氨酸和黄磷上涨推动草甘膦价格上涨，价差扩大。公司实现甘氨酸原料自给具有显著成本优势，2017年9月公司公告拟收购内蒙古腾龙，并购后草甘膦总产能将扩至18万吨/年，权益产能将扩增至12.25万吨/年，进一步扩大成本优势。

    有机硅供需改善，国际龙头宣布提价公司业绩弹性进一步扩大。受益于下游房地产行业需求改善，2014-2016年有机硅国内消费连续三年同比增长达8%左右。2017环保核查导致行业产能同比下降9.2%，有机硅价格14个月内上涨128%，价差从2017年8月到9月扩大幅度达到100%。同时，近期日本信越化工集团宣布将在2018年1月在全球范围内起提高其所有有机硅产品价格10%-20%，公司拥有有机硅权益产能8万吨/年，国际龙头宣布提价公司业绩弹性进一步扩大。

    磷矿石下游需求转暖，磷酸铵盐出口增长行业整体将迎来景气周期。磷矿石目前处于周期底部属稀缺资源，行业准入门槛高。下游磷肥需求受国际市场如印度、巴西影响较大，一般2-3年为一个周期；2017年上半年磷酸一铵出口增长64.6%,磷酸二铵增长8.5%。公司磷矿储量高，磷酸铵盐出口增长，行业整体将迎来景气周期。

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