核心观点：

    受调控影响销售规模下滑，上海地区土储优势显著2017年前三季度，公司实现地产销售面积77.5万平米，合同销售金额106.9亿元，分别同比下降11.9%和21.9%，主要是由于公司核心城市项目获取预售证难度加大，并且受按揭贷趋紧影响，销售回款率也呈现回落。土地投资方面，前三季度新增土地储备67万方，节奏上看，二三季度拿地力度显著放缓，但进入四季度，继续发挥一二级联动开发优势，新增温州平阳县西湾围涂区项目，总建面18.6万方。公司目前土储总体充沛，其中上海旧改项目进展顺利。

    进一步布局金融及金融科技一体化平台新湖中宝从2013年开始不断强化金融及金融科技方面的投资力度，已经明确“地产+互联网金控”为双主业的发展战略。进入17年，公司进一步布局金融和金融科技领域的机构、技术、服务的一体化平台。尤其值得一提的是，在ToC端公司于16年9月参与51信用卡的C轮融资，对其增资1亿美元，进一步强化了Fintech领域的布局，目前公司持有51信用卡杭州恩牛网络技术有限公司比例为23.15%。

    预计公司17、18年EPS分别为0.43、0.54元，维持“买入”评级。

    经过多年的发展，新湖中宝地产+金融及金融科技的双主业发展战略逐步成型，在战略、规模、品牌、管理等方面已具备一定的核心竞争优势。地产储备资源量大质优，足以保障公司未来的可持续发展需求。地产资源的利润释放带来稳定的经营现金流，反过来又促进公司在金融及金融科技方面的发展。根据目前股价，公司17、18年PE水平为10.9x、8.7x。

    风险提示长三角区域城市受调控影响，行业销售景气度持续下行。

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