投资要点：

    公司发布凯胜签订投资合作框架协议公告：2017年11月20日，公司全资子公司诚通凯胜生态与广西北海市林业投资发展有限公司签订《广西北海市水环境水生态建设投资合作框架协议书》，就北海市水环境水生态建设项目的投资、建设、运营合作事宜协商一致。本次合作框架协议的签署，是公司持续向生态环境建设业务延伸的具体体现，符合公司业务结构优化的战略需求，将使公司的生态、景观、PPP经营模式得到进一步扩展。

    生态环保业务持续布局，深入合作彰显专业优势。诚通凯胜生态曾于2017年8月中标“北海市市花公园及体育休闲公园工程”（合同估算价1.11亿元），而本次框架协议项目主要通过利用凯胜生态专业、资金和资源优势，支持和鼓励以PPP模式进行北海市及产业园供水、城乡水生态、合浦县南流江等项目的开发和建设。

    项目规划总投资估算约为22亿元，预计3-5年完成建设。此次双方成功达成投资合作框架协议的签订，体现了诚通凯胜PPP项目开拓和深入合作的实力。

    园林业务并表凸显盈利弹性，毛利率同比大幅改善。上半年公司通过定增收购诚通凯胜生态100%股权后，园林业务推进顺利，截至9月末，公司新增园林业务净利润6063.38万元。公司从单一的绿化景观向文旅、水环境、市政设施等建设运营扩展，整合相关规划和设计资源组成联合体竞标项目。继宁波国际海洋生态科技城PPP项目后，陆续获得湖南泸溪、湖南永州、宁波滨海、广西北海、广西南宁合计5个项目，合计项目金额为67.2亿元。园林市政相较于造纸的高盈利水平，将有效提升公司业绩盈利能力。同时，随国家对PPP的规范和立法有望使市场更加健康，项目含金量有望提升，生态景观园林行业将受益。公司向生态环境、园林景观业务继续延伸，持续践行大生态、大环保战略，园林绿化市政工程项目盈利水平高，公司业绩弹性凸显。

    供给侧改革促使造纸行业向好，量价齐升业绩改善明显。2017年文化纸持续上涨，公司不断调高产品销售价格，母公司纸产品市场向好，量价齐升带动业绩大幅改善。随着供给侧改革和环保限产推动落后小产能持续淘汰，进口废纸持续收紧、新产能审批严格，公司业绩改善有望持续体现。2017Q1-Q3归母净利润同比增长977.7%，公司预计17年全年累计净利润同比有较大幅度增长。

    依托大股东诚通集团平台，布局生态园林行业协同效应显著。公司作为诚通集团旗下唯一的园林业务主体，未来在大集团策略的背景下，有机会获得更多的业务发展空间和机会。公司全资子公司凯胜园林更名为诚通凯胜生态建设，说明诚通集团对于公司的积极支持，从“园林”改为“生态”表明公司业务更加多元的想象空间。公司凭借央企背景和自身雄厚技术实力，有望在较短时间内发展为行业翘楚，进军园林生态广阔的市场，为公司带来业绩增长新引擎。混合所有制改革，员工持股顺利推进，经营活力进一步释放。

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