■事件：公司公布2017年度报告，2017全年实现购票人次319.14万人次/-3.26%，营业收入10.79亿元/+3.59%，利润总额2.35亿元/+7.47%，净利润1.96亿元/+5.08%，业绩增速符合预期。

    ■点评：1）新高层经营效率初见成效，费用规模缩减显著，盈利能力持续回升；2）高铁开通、交通改善促进低基数客流反弹；3）酒店板块提升、索道提价预期迎业绩高增长。

    ■费用管控成效显著，盈利能力持续回升，2018年业绩有望高增长。

    由于管理层去年4月换届，经营效率逐步改善，2017年，峨眉山期间费用率下降2.97pct，扣除2017年Q3计提的约3000万员工保险费用，约下降5.75pct，销售、管理、财务费用率分别下降2.01pct、0.30pct、0.66pct；2017年Q4，期间、销售、管理、财务费用率分别下降2.76pct、1.48pct、0.99pct、0.28pct；在应对地震冲击及解决公司历史遗留问题等多项费用情况下，公司利润逆势增长，预计盈利能力将持续回升、2018年业绩有望实现突破；■西成高铁开通，连续两年低基数客流有望反弹。由于九寨沟地震影响，公司接待客流人数同比下降3.26%形成低基数，西成高铁17年12月开通叠加成绵乐高铁提速增加班次，预计将推动公司2018年客流量增长10%至15%，客流总人数达363万至379.5万人次；■酒店板块增长喜人，业绩稳步提升。旗下各酒店积极改扩建，不断优化经营、营销、服务、品牌和成本，实现营收2.0亿元/+12.01%；■索道提价预期。根据公司公告，万年索道18年4月完成修缮，多次改造、8年未提价，且索道价格在行业内处于较低水平，对比黄山玉屏索道修缮后提价10元，具备一定提价预期；假设未来同样提价10元，预计将为公司带来8.66%-13.58%的毛利润增长，直接增厚3715万-5830万毛利润；■投资建议：预计公司2018-2020年净利2.47/2.81/3.25亿，对应EPS分别为0.47/0.53/0.62元，给予一定估值溢价2018年PE30倍，对应2018年目标价为14.12元，给予买入-A评级；

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