事件公司发布2017年三季报，报告期内实现营业收入223.49亿元，同比增长81.31%；归母净利润11.61亿元，同比大幅增长813.99%；扣非后归母净利润11.96亿元；基本每股收益0.48。

    简评量价齐升促业绩大幅增长量价齐升是促公司今年业绩大幅增长的主要因素，报告期内公司累计实现煤炭产量2673万吨，同比增长13.6%（主要受去年276限产低基数影响）；煤炭销量5312万吨，同比增长1.2%；测算商品煤综合均价388元/吨（包含自产煤和贸易煤），同比去年的208元/吨大幅上涨180元/吨或87%。煤炭业务依然是公司的核心主营业务，报告期内公司共实现煤炭业务收入206.12亿元，占总营收比重的92%，Q3均价持续下降，成本环比持平分季度来看，公司三季度单季实现煤炭产量938万吨，环比增长6%；煤炭销量1919万吨，环比增长13.2%；测算吨煤销售均价373元/吨，环比Q1、Q2的408和385元/吨继续下降。成本方面整体保持平稳，测算Q3吨煤综合成本317元/吨，环比Q2的318元/吨基本持平。

    期间费用有所增加报告期内，公司期间费用整体有所增加。前三季度公司期间费用合计5.36亿元，同比增长8.81%，其中产生销售费用0.77亿元，同比增31.35%；产生管理费用3.33亿元，同比减少5.19%；产生财务费用1.26亿元，同比增29.41%。

    测算Q3吨煤净利36元，盈利有所下滑综上按照公司披露产量数据（不包含贸易煤），我们测算Q3单季公司吨煤毛利56元，环比Q2的67元下降11元/吨；测算单季吨煤净利36元，环比Q2的52元下降16元/吨。

    稳健低估值无烟煤标的，关注山西国改预期公司隶属山西7大煤炭之一的阳煤集团，产品以无烟煤为主。公司下游销售近90%为长协合同经营稳定，在我们预期四季度煤价高位震荡的判断下，公司的业绩将有所保障。此外，今年以来山西国改预期强烈，重点关注公司后续的资本运作可能性。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.62、0.61和0.54，维持“买入”评级。

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