事件：2017年前三季度公司实现营业收入219.78亿元，同比增长24.17%；归母净利润69.65亿元，同比增长36.53%；EPS1.84元，加权平均净资产收益率为14.09%。

    三季度收入、业绩均超越市场预期，期间费用率大幅降低：Q3公司营收63.56亿元、归母净利润19.93亿元，同比分别增长43.03%、64.12%，双双大幅超越市场预期，显现出了强劲的增长势头。公司前三季度毛利率为71.11%，同比提高0.98pct，盈利能力持续增强。前三季度由于消费税政策的调整，税金及附加占比提高2.86pcts至10.70%；销售费用率12.27%、管理费用率7.34%，同比分别降低4.92pcts、1.78pcts，期间费用率的降低有效抵消了消费税率的提高，前三季度净利率同比提高2.87pcts，达到31.69%。公司前三季度共实现销售回款219.57亿元，经营活动净现金流29.28亿元；单Q3应收票据减少10.94亿元，销售回款74.95亿元，现金流保持正常。

    新领导层工作卓有成效，公司强化对渠道控制力，市场信心迅速恢复：

    在以李曙光为核心的新领导层带领下，公司紧握高端白酒消费升级的行业性机会，主动调整销售策略、加强渠道管控。目前公司正积极推进在上百个大中城市、上千个重点县区建立万余家核心销售终端的“百城千县万店”工程，加速渠道转型，逐步形成对核心终端的深度运营与精细化管理，使“1+3+5”的“五粮液+五粮系”品牌战略得到有效实施。对于经销商的违规行为，公司从严管理，三季度对涉嫌跨区域、跨渠道销售的36家经销商进行了减量处罚。目前普五动销情况良好，渠道库存较低，各地区普五一批价稳定在810-830元之间，较之年初提高了约80元。一批价的回升强化了普五作为高端白酒的品牌力，同时经销商毛利空间亦有明显增厚，市场信心迅速得以恢复。

    盈利预测与投资评级：上调2017-2019年公司EPS为2.38、3.08、3.71元，对应PE为27倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场对高端白酒需求减弱、食品安全风险

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。