核心观点：

    公司发布三季报，内生成长性突出公司发布2017年三季报，前三季度实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润27.45亿元、6.75亿元、6.49亿元，分别同比68.83%、40.26%和36.81%。第三季度单季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润9.92亿元、2.42亿元、2.32亿元，分别同比49.17%、37.50%和36.47%。业绩维持快速增长趋势。

    核心片仔癀持续快速增长，依然维持量价齐升①医药工业前三季度收入11.47亿元，同比增长33.35%，毛利率为82.49%，同比略微下降0.68pct。其中以核心产品片仔癀为主的肝病收入10.72亿元，同比增长34.69%，毛利率为86.73%，同比下降2.01pct。②从国内外数据看，境外地区显示总体销售1.78亿元左右，下降8.01%，预计大部分为片仔癀，大致测算国内销售收入同比增长40%左右。国内价格，2016年6月片仔癀终端价格提高8.7%，2017年5月底片仔癀再次提价6%，所以前三季度扣除价格的影响因素，我们预计片仔癀国内销量提升35%左右。③片仔癀目前大力拓展体验店渠道，目前国内已经有近90家体验馆，并且以每年新增40家左右的速度新开，新渠道带动产品销量提升。

    厦门宏仁并表商业大幅增长，日化、食品业务快速增长前三季度医药商业收入13.35亿元，同比增长135.21%，主要是2016年8月23号以后公司承接了宏仁医药有限公司业务，前三季度厦门宏仁收入9.32亿元。前三季度日用品和化妆品业务收入2.45亿元，同比增长41.41%。食品业务收入609万元，同比增长126.96%。这些非核心业务也维持快速增长的态势。

    预计17-19年业绩分别为1.25元/股、1.57元/股、1.97元/股我们预计公司17/18/19年EPS为1.25/1.57/1.97元（2016年EPS为0.89元），目前股价对应PE51/41/33倍。公司产品具备稀缺性，消费升级的背景下看好其持续的量价提升，维持“买入”评级。

    风险提示新渠道拓展效果低于预期的风险；提价导致销量下滑风险；

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