公司发布2017三季报：2017前三季度公司实现营业收入528.65亿元，同比增长60.24%；实现归母净利润27.40亿元，同比增长260.78%，约合EPS0.36元，业绩符合我们预期，其中2017年三季度单季实现营业总收入176.77亿元，同比增长47.43%；实现归母净利润10.96亿元，同比上升257.53%。

    行业三季度单季长材盈利能力维持高位，板材盈利水平大幅回升。三季度单季钢价在7月和8月上涨后因9月需求不及预期于9月回调。总体看，三季度单季五大钢材品种均价环比均有上涨，（螺纹钢+10.70%、线材+13.38%、中厚板+15.73%、热卷+22.66%、冷轧+18.44%）。

    根据我们测算，三季度单季长材盈利能力维持高位，板材盈利水平大幅回升，螺纹和线材三季度单季的平均吨钢毛利约801和854元，较2017Q2分别上涨150和250元，中厚板、热卷、冷轧三季度单季的平均吨钢毛利约517、527、528元，较2017Q2分别上涨270、438、416元。

    停产检修致产销减少，充分受益长板材高盈利水平，吨钢毛利环比大涨至业绩高增长。公司前三季度销售钢材1379万吨，较去年同期增长6.90%；其中三季度板材、长材和轮轴销量为215、215和4万吨，销量较二季度分别下降4.02%、11.52%和20%，我们认为三季度钢材产销下降主要是由于8月初2号高炉停产大修导致铁水产量较二季度下降24万吨，进而影响钢材的产销；前三季度吨钢毛利458元，较16Q1-3上涨143元，其中三季度吨钢毛利560元，较二季度上升158元；前三季度吨钢净利199元，较16Q1-3上涨140元，其中三季度吨钢净利253元，较二季度上升96元。三季度公司吨钢盈利情况符合行业长材维持高盈利，板材盈利大幅回升的基本面。

    采暖季限产下，北材南下减少，公司有望受益。根据我们的测算，采暖季期间北方四省两市日均粗钢产量较2016年同期下降24.69%，届时北材南下的数量将进一步减少，对于南方钢价有一定的支撑。邻省江苏中频炉的出清已极大改善马钢周边供需格局，而采暖季的到来有望使马钢进一步受益。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。马钢是我国最大钢铁生产和销售商之一，产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列。公司产品结构长材板材占比均衡，板材产品向高附加值产品发展，将充分受益当前行业高盈利水平，我们维持17-19年EPS至0.46、0.52、0.53元，目前股价对应PE分别为9、8、8倍，当前PB1.5倍，维持“买入”评级。

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