■三季报业绩符合预期：据公司2017年三季报，公司前三季度实现营业收入12.72亿元，同比增长94.55%，归母净利润1.63亿元，同比增长83.50%，扣非后归母净利润1.59亿元，同比增长106.66%。三季度，公司实现营业收入5.26亿元，同比增长70.50%，归母净利润7542.22万元，同比增长65.25%，扣非后归母净利润7318.55万元，同比增长66.44%。公司三季报业绩符合预期。

    ■京津冀“煤改气”持续推进，C端壁挂炉销售继续高歌猛进：公司C端产品与服务继续保持今年以来的高增长势头，前三季度C端营业收入同比增长217.54%。《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》于8月份发布，要求2017年10月底前，“2+26”城市完成以电代煤、以气代煤300万户以上，催化壁挂炉需求集中释放。据公司公告，公司前三季度燃气壁挂炉业务呈现爆发式增长，公司前三季度壁挂炉订单量、发货量、销售量分别为40.37万台、30.05万台、24.01万台，分别同比增长428%、353%、254%。公司壁挂炉前三季度订单量和出货量分别为销售量的168%和125%，预示公司全年壁挂炉销量仍有较大增长潜力。

    ■新运营项目投产+世纪新能源并表，B端业务发展向好：随着公司B端运营项目陆续投产，效益逐步释放，公司B端运营业务保持稳健增长。据公司公告，前三季度，公司新签运营类项目19个，较16年同期增长12个，折算蒸吨数297吨，其中三季度新增运营类项目7个，投资金额合计2808.7万元。截止三季度末，公司尚未执行运营类订单10个，合计投资金额4.39亿元，处于施工期订单26个，待完成投资金额4.46亿元，处于运营期项目60个，贡献运营收入1.96亿元。世纪新能源自2016年7月起纳入合并报表范围，对公司前三季度业绩增长有所贡献。据公司公告，B端装备方面，受益于“煤改气”以及北京等地燃气锅炉低氮改造政策实行，公司17年前三季度燃气锅炉订单量704台，折算蒸吨数达到2436吨，同比增长70%，发货468台，折算蒸吨数1442吨，销售量451台，折算蒸吨数1238吨，公司B端设备销售向好。

    ■煤改气进入交货高峰，备货力度加大：公司前三季度毛利率34.12%，同比下降1.19个百分点。一般情况下，煤改气工程壁挂炉售价以及毛利率较零售市场壁挂炉低，加之业务发展，公司前三季度营业成本同比增长98.43%。前三季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.04%、7%、2.08%，分别同比-2.08个百分点、-4.93个百分点、+1.52个百分点。公司前三季度经营性现金流净额2654.2万元，同比下降73.14%，公司为应对下半年“煤改气”订单交付的高峰期，加大存货储备力度，公司三季度末存货2.8亿元，同比增长156.4%；加之B端和C端业务发展，前三季度采购商品、支付职工薪酬及税费的现金同比均有所增加。

    ■煤改气政策利好有望稳定持续：自《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》发布以来，除北京、天津、廊坊、保定4市的禁煤区外，根据京津冀周边地方政府官网信息整理，其他的2+26城市也相继出台煤改气、煤改电的实施方案细则，煤改气迅速在这些地区推进，除此以外，在2+26城市以外的部分地区也开始自发地进行煤改气。整体上看，煤改气催化的壁挂炉需求有望得到较为稳定而又持续的释放。从信息披露较为完整的2+26城市之一山东聊城市的改造市场为例，8月底发布的《聊城市冬季清洁取暖工作实施

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