第三季度收入增长43%，利润增长64%，业绩继续加速增长公司前三季度实现收入219.78亿元，同比增长24.17%；净利润69.65亿元，同比增长36.53%。其中，第三季度收入63.56亿元，同比增长43.03%；净利润19.93亿元，同比增长64.12%。第三季度收入加速增长，一方面是因为公司渠道拓展见成效，各地积极招募优质经销商，经销商数量回升带动旺季销售较快增长；另一方面是因为部分预收账款确认为收入。

    前三季度公司预收款项49.26亿元，较年初、年中分别减少13.73、5.85亿元。前三季度公司销售商品、提供劳务收到现金219.57亿元，同比减少3.90%；经营活动产生的净现金流60.93亿元，同比减少42.31%，一方面是因为预收账款在减少，另一方面是因为缴纳消费税金等支出项增加明显。

    2017年前三季度公司毛利率71.11%，较上年同期增加0.98个百分点，主要是产品提价所致。前三季度公司期间费用率16.70%，较上年减少了6.45个百分点，其中，销售费用率和管理费用率分别减少了4.92和1.78个百分点。税金及附加23.30亿元，占收入的比重从上年同期的7.74%提升至10.60%，主要是2017年5月1日起，公司消费税税基提高所致。前三季度净利率33.06%，较上年同期上升3.13个百分点。

    五粮液销售趋势向好，未来有望量价齐升价格方面，据经销商调研，普五计划内出厂价提为739元，较去年均价提升11%左右。由于今年计划合同量减少，部分经销商以及新招经销商按计划外价格打款拿货，计划外价格已上涨至809元。另外，1618及交杯酒出厂价于2月份分别提高10%、30%，公司整体价格提升明显。另外，明后年茅台批价呈上行趋势，五粮液有提价的可能性。销量方面，茅台目前节后批价略有回升至1350-1400多元，与五粮液一批价800-830元拉开一定差距，普五性价比回升，销量有望加快增长。目前经销商利润合理，经销商预期改善明显，各地经销商数量快速回升。

    盈利预测及投资建议：预计公司17-19年EPS2.37/2.99/3.83元，最新收盘价对应PE27/22/17倍，未来公司有望量价齐升，维持买入评级。

    风险提示：食品安全事故，销售不达预期

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